投资要点:
宝新能源公布08 年一季报:营业总收入2.64 亿元,同比下降45%;净利润1.71 亿元,同比增长31%;基本每股收益0.15 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本期营业收入下降,主要因为上年同期有土地转让收入2.21 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润增长,主要因为出售云南铜业(000878)股份,取得投资收益1.50 亿元,占总利润的76%。
新产能将提升业绩:公司目前运营中的荷树园一期工程煤矸石发电装机容量为27 万千瓦。08 年4 月、8 月即将投产的荷树园二期工程60 万千瓦机组投产后,08 年、09 年发电量将有100%和50%左右的增长。未来三期完成后,总容量将达147 万千瓦。
新能源将加速发展:陆丰甲湖湾海上风电场(1250MW)项目、陆丰甲湖湾发电厂(8×1000MW 超超临界发电机组)项目、陆丰甲湖湾煤电及通用码头(7.5 万吨级)等项目均已举行建设合同书签字仪式,其中陆丰市甲湖风电场一期、二期共9.9 万千瓦已立项核准,可再生能源建设驶入快车道。
经营优势将继续保持:(1)机组利用率高:公司地处经济较发达而电力较紧缺的广东地区,同时又取得循环流化床资源综合利用发电机组的优先上网权,07 年发电小时约达7000 小时,远高于其他电厂;(2)电价优惠大:公司不但获得优先上网权,一期工程还获得优惠上网电价0.58 元/kwh,高于广东省标杆电价0.45 元/kwh 约29%。二期工程同样采用煤矸石和劣质煤混合发电,有望获得一期同等电价。(3)成本压力小:广东梅州市周围煤矸石储量丰富,但只有宝新能源一家大用户,量、价优势都十分明显。在目前煤价上涨的大势下,劣质煤上涨幅度一般来说会低于优质动力煤,因此与其他火电公司相比,宝新能源的成本上涨压力较小。(4)税收优惠有望持续:一期工程国产设备抵免税可持续到2010 年,平均每年4400 万元的抵免额度基本保证一期项目两台机组税收全免;二期工程所得税率为15%,此优惠可享受到2009 年。
我们预计公司08、09 年基本每股收益分别为0.47 元、0.70 元,动态市盈率分别为22、15 倍,安全边际相对较高。公司是沪深两市第一家对激励期权进行行权的上市公司,此举将有效激励管理层,我们维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。