综合煤价上涨约11%:公司是无烟煤龙头企业,其煤炭主要分成三个品种:块煤、喷吹煤和末煤(块煤主要用于化工造气、喷吹煤主要用于炼铁替代焦炭,末煤主要用于发电),产量占比分别为15%、15%和70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤价涨幅30元/吨,08年初煤价上涨后,公司国内销售各煤种涨价30-40元/吨,3月中旬,在冶金用煤持续紧张的情况下,公司的喷吹煤价提价70元/吨,目前煤炭综合售价较07年上涨大约35元/吨(税后),增幅约11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
08年出口喷吹煤价预期上涨幅度较大,理论上测算对08年业绩增厚明显:在炼焦煤出口价格达到300美元/吨,上涨200%的情况下(06-07年喷吹煤/炼焦煤价格的比例约0.8),公司出口的喷吹煤价格预期将有较大幅度的增长。从目前国际煤价来看,预计喷吹煤出口价格至少将达到130美元/吨左右,同比增长78%。公司出口喷吹煤大约100万吨,理论上测算,仅出口喷吹煤价上涨对公司的业绩贡献将达到0.34元/股(按照9个月计算,仅扣除相关税收,暂不考虑成本增量),较07年的业绩增长约32%。
成本仍然处于上升通道:在煤价上涨过程中和政策性成本增加的情况下,煤炭企业的成本仍然处于上升通道,考虑工资(预计增幅10%)、材料费上涨(预计增幅20%),以及07年山西实行的三项政策性成本在08年全年实施,预计公司成本同比增加约30元/吨。
收购煤价跟随销售煤价同步上涨:为了解决同业竞争,公司每年从母公司购买煤炭约1800万吨进行洗选加工。收购煤价和销售煤价基本上保持同步上涨(这也是比较合理的!),公司仅仅获得洗选利润(洗选利润一般较薄),因此煤价上涨对该部分业务的业绩并没有实质性的增量贡献。
采矿权转增资本金有望近期彻底解决,相应的资产收购可能在08年得以实施:07年山西省对大同煤炭集团和阳泉煤炭集团实施了采矿权转增资本金试点,该项政策仍然在实施过程中,预计近期有望完成。公司承诺:待阳煤集团采矿权转增资本金得到批复后,立即对阳煤集团条件成熟的矿井的实施收购。因此,我们可以合理预计08年公司有可能实施资产注入(07年阳煤集团产量为3303万吨,是公司目前产量的2.2倍)。
盈利预测:预计公司07-08年每股收益分别为1.05元和1.4元,同比增长-28%和34%。
维持“强烈推荐”评级。按照08年业绩30倍PE计算,公司的股价为42元,考虑到即将进行的资产注入和整体上市,目标价可以高看一线,预计为60元(相当于08年每股收益的43倍)。继续维持强烈推荐的投资评级。
风险因素:收购母公司煤价涨幅超过预期,资产注入不能如期实施或资产注入价格较高。