报告摘要：
􀂾  年报超出预期：晨鸣纸业4月15日公布了2007年财务报告，报告期内，公司完成机制纸产量287  万吨,比去年同期增加44  万吨，增长幅度18.11％；实现主营业务收入1,516,474.25  万元，比去年同期增加318,127.79  万元，增长幅度为26.55%；主营业务成本1,207,448.15万元，  比去年同期增加236,627.17  万元，增加幅度24.37％；实现营业利润及归属于上市公司股东的净利润分别为128,484.40  万元、96,763.62  万元，增长幅度  96.33%和171.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应的基本每股收益为0.60元，公司年报表现优良，超出我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  纸品价格上涨具有连续性：公司2007年财报表现优良的主要原因在于纸品价格的上涨，产品的盈利能力不断加强，虽然07年面临原材料价格上涨的压力，但是纸品价格的上涨覆盖了成本的增加，造成了公司产品利润率的上升，2007年公司纸制品的盈利利润率同比增加了1.45个百分点，除新闻纸的盈利能力稍有下滑外，其他纸种的盈利能力具有增加，造成了07年年报表现优良。我们认为这种趋势在2008年将会得到延续，理由如下：1、供给方面，预计随着环保标准的提高，小纸厂的推出，行业供需关系改善，行业景气得以改善；同时，2008年宏观调控，使得现有纸厂的产能受制于资本供给的约束，未来新增产能将会呈现递减的趋势；2、需求方面：公司所处的行业主要为文化纸行业，下游具有刚性需求，受宏观调控的影响较小，需求增速比较稳定。考虑到供需关系的改善，预计2008年将会延续这一趋势，同时，2008年公司业绩存在出预期的可能来自于国际木浆价格的下降，故公司的业绩值得期待。
􀂾  调高至“买入-A”的评级：我们预计2008-2010年公司的营业收入分别为18548、19902、20897百万元，净利润分别为1312、1413、1463百万元，对应的每股收益分别为0.770.83、0.86元，我们调高公司的投资评级至“买入-A”，目标价为21元。同时，如同我们前期一致强调的是，公司股权激励的实施将会使管理层和投资者的利益保持一致，购买激励股权的资金来自于公司净利润增幅的提成，2008、2009年是公司实施激励的重要年份，从这个角度来分析，公司2008年的业绩完全存在超预期的可能，公司H股发行有可能成为公司股价的催化剂。