公司2007 年营业总收入和归属于母公司净利润同比分别增长16.91%和147.48%,实现每股收益0.41 元,高于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
柴油内燃机配附件业务受商用车快速增长拉动,同比增长18.61%,但毛利率下滑1.3 个百分点,主要是铝等原材料涨价影响所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我国将在2008年7 月开始实施国家Ⅲ号排放法规,受此影响,该业务在下半年将会呈现萎缩,预计全年仍将保持正增长。
威孚力达的催化器消声器业务同比下滑36.27%,毛利率下滑8.56 个百分点,主要是威孚力达对参股公司力达环保不再并表所影响。但该项业务是国家863 两大汽车尾气净化装置研发基地之一,也是我国唯一的汽车尾气净化产业化基地,依靠自主创新快速替代进口的增长潜力巨大。
公司参股31.50%的博世汽车柴油系统股份有限公司(以下简称博世)2007 年实现净利润为12078.71 万元,一举扭亏是公司业绩大幅增长的主要动力。2008 年博世的欧Ⅲ业务将会呈现爆发性增长,预计到2010 年给公司带来的投资收益有望达到5.6 亿元以上水平。
公司自主研发的欧III 泵零部件,已经通过博世认证。2008 年开始起步,预计到2010 年有望达到20 亿元以上的销售规模。
博世投资收益高速增长、博世零部件业务启动和威孚力达的巨大增长潜力是公司高增长的主要驱动因素,预计公司未来三年净利润复合增长率为59.7%。
催化剂:欧III 排放标准的正式实施和实现股改承诺。
风险因素:
国家欧III 标准实施力度和柴油化进程低于预期;
宏观调控对商用车及非道路车辆需求的影响。
我们调高公司未来三年的盈利预测,给予0.5 倍PEG 和29.85 倍PE 的估值水平,对应2008 年预测EPS 的合理股价为28.13 元,公司目前股价存在低估,维持买入投资评级。