公司2007年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年实现主营业务收入48.18亿,追溯调整后同比增长43.61%;主营业务利润8.83亿,同比增长48.46%;归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润4.48亿,同比增长87.13%;按2007年末总股本6.92亿股计算每股收益0.65元,按照最新股本7.59亿股计算每股收益0.59元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2007年业绩大幅增长的主要来自于产品销量的提升。根据行业协会统计数据,2007年公司销售推土机3646台,同比增长36.6%。由于盈利能力相对较强的大马力推土机销量占比提升,使得公司的推土机产品在钢材价格大幅上涨的情况下维持较稳定的盈利能力。预计随着公司配股项目产能的投放,大功率推土机的比重将继续提升,推土机产品的整体盈利能力有望提升。
2007年出口大幅提升。2007年出口收入11.94亿元,同比增长207.6%,占销售收入比重为24.78%,该比例较2006年提高了12.1个百分点。推土机产能扩大项目的目标市场主要为非洲、独联体、东南亚、中东等国家和地区,这些国家的经济发展大多处于起步阶段,我们看好公司对这些地区的出口前景。
我们认为公司未来两年的看点在于:1)推土机、履带产品产能扩张;2)出口前景良好;3)2008年开始所得税率由33%下降至25%。公司未来面临的主要不确定性因素为:1)国内信贷数量化控制的持续时间,尽管目前出口已成为推动公司销量增长的重要动力,但若信贷数量化控制持续较长时间,对公司产品国内销售部分将产生较大影响;2)公司出口项目从签订到付款时间大致相隔六个月,若人民币在这期间大幅升值,出口业务获利能力将受到较大影响。在下一页中我们对人民币汇率变动对盈利能力的影响作了敏感性分析。
在2008年的盈利预测中我们已考虑若人民币在短期内快速升值可能带给公司的汇兑损益增加部分。考虑人民币加速升值可能增加汇兑损益,我们下调公司业绩预测,预计公司2008-2010年每股收益分别为0.8元、0.97元、1.08元。由于估值水平的系统性下降,我们下调公司目标价至20元,维持“买入-B”评级