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焦作万方研究报告:中银国际-焦作万方-000612-研究报告-080415

股票名称: 焦作万方 股票代码: 000612分享时间:2008-04-15 14:54:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 乐宇坤
研报出处: 中银国际 研报页数: 1 页 推荐评级: 优于大市
研报大小: 359 KB 分享者: ya****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

08  年1  季度净利润同比增长32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】焦作万方公告08  年1  季度净利润同比增长32%至2.24  亿人民币  (每股收益0.47  元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)强劲的盈利增长主要是得益于企业所得税率由33%下降至25%以及铝产量的增长。08  年1  季度毛利率由去年同期的25.5%收窄至23.7%,反映出铝价同比下滑了1.6%。1  季度的净利润占我们全年盈利预测的25%,目前我们维持盈利预测不变。
氧化铝成本相对稳定。公司与中国铝业(2600.HK/港币9.17,  落后大市)签署2007-10  年氧化铝  (年氧化铝需求的95%以上)长期供应协议,合同价格相当于上海期货交易所三个月远期价格的17%。因此,尽管氧化铝现货价格从08  年下半年开始面临上涨压力,我们预计公司未来的氧化铝单位成本将保持相对稳定。预计铝产量继续增加。07  年3  季度公司投产一条年产超过10  万吨的铝合金生产线,我们预计08  年公司铝产量同比增长28%至41.5万吨。电价上升。公司目前享受0.03-0.04  元/千瓦时的优惠电价,但今年有可能会取消该优惠电价。电价成本占公司总销售成本的40%左右。我们预计电价上升1%将使得08  年预期净利润下降1.8%左右。
我们已经在盈利预测中假设08  年平均电价上涨0.05  元/千瓦时。维持优于大市评级。与中国铝业签订的长期合同将保证现货市场的氧化铝价格波动仅会对公司盈利产生有限影响。另外我们认为,鉴于与中国铝业明确的合并预期,公司应该获得更高估值。考虑到A  股金属行业整体估值水平的下调,我们将目标价格由46.60  元下调至37.20  元,相当于20  倍08  年市盈率。我们对该股维持优于大市评级。

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