季报收入增幅正常，但利润不能反映全年盈利水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金风科技今日发布2008  年一季度报告，公司2008  年1-3  月份实现营业收入5.88  亿元，实现营业利润6975  万元，净利润7685  万元，分别比去年同期增长82.39%、-8.69%和-2.12%，每股收益为0.08  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金风科技历年收入和利润集中反映在第四季度，一季度公司收入和利润水平在我们预期之中。
北京天润销售确认进度影响利润释放，中报业绩将有大幅增长。一季报显示，金风科技母公司实现销售收入9.5  亿元，但合并报表销售收入仅为5.88  亿元，原因是金风科技全资子公司北京天润公司开发的风电场尚未实现销售，合并报表抵消了该部分收入，同时也压制了利润释放。根据公司历史公告以及我们的了解，天润公司风电场开发业务进展良好，只是
风电场销售过程较长（公司年初已有与BP  公司签署的达茂风场销售框架协议，其他风电场销售工作也如期进行），一旦销售得以确认，天润公司提供的风电场销售利润会大幅增加，同时母公司被抵扣的销售产品利润也将得以确认。一季报公司预计2008  年中期归属于母公司的净利润增长将达到60%—90%，据此测算，公司中期净利润将达到2.04—2.43  亿元。
我们认为金风科技历年收入和利润实现主要集中在四季度，2008  年中期如果能够达到这一利润水平，则已经开始反映公司经营模式转变带来的收益改变。
子公司业务开展致使各项费用大幅增长应属正常。一季报显示，公司销售费用、管理费用均有大幅上升，主要原因是各子公司业务开展、销售项目增多，人员大幅增加等因素造成。由于金风科技去年底才完成上市，募投项目正在投入期，费用与收入利润的不匹配当属正常，预计随着公司各项业务的推进，费用增长幅度会自然回落。
原材料零部件成本上涨压力传导至整机。一季报显示，公司综合毛利率为22.98%，母公司综合毛利率为25.03%。综合毛利率下降一方面因为一季度销售收入中包含有1.5  兆瓦级组的销售，该机组目前尚未达到最佳规模经济，国内产品供应链尚未建立完善，产品毛利率较低；另一方面原材料成本上涨，致使部分零部件涨价。我们根据母公司和北京天润公司抵扣金额计算，报表反映一季度金风750  千瓦机组毛利率水平为28.37%，比上年同期下降2.16  个百分点。说明目前原材料成本上升导致的零部件涨价的确已经影响到整机组装利润。但我们认为，仅从一季度数据还难以判断公司整机销售的全年毛利率因此收窄，金风目前完成的订单都是去年结转的订单，新增订单要好于去年同期的利润水平，并且我们认为国内风电市场增长迅猛，虽然新进入风电厂商较多，但对于金风科技这样的龙头公司来说，产品仍然处于相对供不应求状态，成本转嫁的能力较强，公司全年维持相对稳定的毛利率应属正常。