􀁺  我们于4  月9  日至11  日拜访了栖霞建设董事长在内的相关高管，并调研了南京、无锡的主要项目和土地储备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
􀁺  南京市08  年以来采取了诸如提高公积金贷款上限，降低维修基金缴纳标准，将执行4%契税的房价标准从8680  元/平米提高到9900  元/平米等刺激购房的政策，楼市成交在春节后明显回暖，但1季度仍比去年同期低30%左右，房价基本稳定在去年10  月份左右的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  栖霞建设具有25  年的住宅开发经验，是江苏房协会长单位。公司在25  年的历程中专注于中高档商品住宅开发，公司楼盘的品质受到市场较高的认可，在江苏具有较好的品牌知名度。公司的项目拓展和销售因此而受益菲浅。
􀁺  公司仍坚持以长三角大中城市为核心市场，作为中国最具活力和区域化程度最高的经济带，足以为公司的发展提供充足的空间。并且相对集中的布局可以充分发挥公司的市场经验、品牌力量以及开发经验，有利于公司的稳健和低成本扩张。
􀁺  公司土地储备充足，公司07  年末可售建筑面积约280  万平米，其中无锡、南京和苏州分别占64%、29%和7%。现有土地储备可以满足到未来3-5  年的开发需求。公司今年将在加大南京和苏州市场的土地拓展力度，公司的土地储备的分布将更加均衡。
􀁺  公司资金压力不大，如果成功增发，则未来发展有望加速。公司08  年项目建设以及剩余土地款需资金约40-45  亿。公司帐面现金11  亿，预计销售额35  亿，可新增银团贷款10  亿、发行信托3  亿。
08  年即使不融资也能满足项目开发需求。如果成功增发，则有望新增土地储备150  万平米左右，09  年后的发展有望进一步提速。
􀁺  预测08-09  年EPS  分别为1.22、1.90  元，NAV  为17.05  元，具有较好的安全边际，考虑到增发的不确定性，建议给予公司08  年20-25  倍的估值，目标价27.45  元。给予“推荐”评级。