􀂉  海通证券2007  年实现营业收入112.6  亿，归属母公司的净利润54.6  亿，同比增长11.6  倍，基本每股收益1.58  元，全面摊薄后的每股收益为1.33  元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时公布了一季报，实现营业收入19  亿，净利润8.98  亿，每股收益为0.22  元，同比增长26.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于07  年一季度日均股票交易额1316  亿，08  年一季度为1610  亿，增加22%，同时公司市场份额上涨约8%，说明公司增长动力几乎全部来自于经纪业务交易量的上升。
􀂉  2007  年海通证券分别完成了对都市股份的吸收合并和260  亿的再融资，公司资本实力和业务实力都得到很大的提升，乘07  年的牛市之机，公司的经纪业务和自营业务收入分别增长352%和349%，占营业收入比重分别为58.6%和30%，成为推动盈利增长的最主要因素。需要指出的是，海通这两项业务收入比重超过了行业的平均水平，过度依赖证券市场的整体行情，显示公司在盈利的多元化方面仍待努力。
􀂉  海通证券作为历史比较悠久的老牌证券公司，具有比较好的市场基础，但公司业务发展却呈现出一种不温不火、缺乏亮点的状态，即使公司在07  年11月完成增发后，也并没有充分利用手中资金进行大规模的资本运作。从权证创设来看，2007  年，公司共创设了3  只认购权证，7  只认沽权证，创设总量为10.12  亿份，而第四季度仅创设了1.7  亿分南航认沽权证，全年实现权证创设收益3.71  亿元，相较于中信证券创新业务的开展趋于保守。
􀂉  我们按照08  年日均1500  亿的交易量和4.4%的市场份额测算，海通证券08年的经纪业务收入在56  亿左右。08  年一季度末公司交易性金融负债余额为4.55  亿，主要为7.2  亿南航认沽权证，该权证行权价格为7.43  元，剩余存续期为2  个月左右，目前正股价格在16  块，自07  年末已下跌42%，但我们认为到期前跌破行权价格的可能性并不大，则公司尚可释放的权证创设收益为4.6  亿。
􀂉  07  年末可供出售类资产计入资本公积的浮盈为14.4  亿，而公司08  年1  季度可供出售类资产余额减少10.6  亿，按1  季度大盘下跌30%来推算，尚可兑现的浮盈剩6  亿左右。公司的资产配置风格偏向权益类资产，则在股市低迷期的风险较大。海通目前持有的金融资产受股市行情影响，缩水程度比较大，公司在1  季度亦出售了14-15  亿的金融资产，剩余交易类和可供出售类35.7亿，继续抛售的空间不大，未来自营前景不容乐观，我们估算08  年可实现的投资收益为8  亿左右，资产管理和承销收入分别为4  亿和2.5  亿左右。
􀂉  我们预测08  年海通证券净利润为37.3  亿，不考虑资本公积转增股本等因素，每股收益为0.91  元，如果给予25  倍PE，目标价格为23，而目前行业平均08  年估值水平在12-13  倍，我们认为当前价位具有较大风险，给予海通证券中性B  的评级。