区位优势、路网效应和计重收费是07 年业绩增长的重要原因
1、 公司旗下的长潭和潭耒高速是南北交通大动脉京珠高速在湖南省的重要部分,同时也几乎是湖南省境内为数不多的南北向高速公路,具备明显的区位垄断优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而出口加工类企业的内陆转移将成为车流量增长的又一动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、 2007 年11 月,沪瑞高速湖南段正式全线贯通。沪瑞高速属于东西走向,湖南境内全长534.7 公里,与京珠高速湖南段相交,因此构成较为良好的路网效应。
3、 湖南省于2007 年下半年对境内8 条高速公路实施计重收费。由于京珠高速优良的“通道性质”,过境货车较多,因此计重收费的业绩提升效果十分明显,07 年下半年实现营业收入9 亿元,较上半年增长31%。
雪灾影响主要体现在“通行费收入和维修养护成本”两方面
1、 08 年初的雪灾对通行费收入的影响主要体现在以下方面:1)08 年1 月15日至30 日,雪灾导致京珠高速湖南段的车流基本处于停滞状态;2)1 月30日至2 月8 日,对所有车辆实施免费通行制度;3)08 年4 月起鲜活农产品运输车辆实施全部免费,而该类车辆以4、5 类车居多,单车费率相对较高。
2、 雪灾还对路面和其他设施产生破坏。从以往的情况看,长沙如遇下雪天气,一般每年不超过2-5 天,而08 年的情况显然特殊。由于在除雪期间,采用了溶雪剂和粗盐等化学措施,可能会带来潜在的路面损坏(”后遗症”)。
3、 实施计重收费的初衷是遏制车辆超载对路面造成的损坏。因此,我们预计在08 年的剩余时间内,计重收费将产生两点效应:1)4-6 月同比提升单车费率10%以上,从而阶段性地提升通行费收入;2)一定程度上减少路面养护开支。
4、 公司在股改时曾经有过“06-08 年变动成本(养护、人工)占总收入比例每年不超过21%”的相关承诺。而08 年的情况表明,无论是通行费收入和维修养护成本,雪灾和计重收费的正负效应都将产生对冲。 如果雪灾影响无明显 ”后遗症”,那么08 年仍有望完成上述成本控制承诺。
5、 由于雪灾等因素,公司已经申请补贴。在此次”雪灾事件”中,公司承担了较多的社会公益性任务,这也使获取补贴具有了一定的可能性。
6、 我们认为:由于年初的雪灾影响,在经历了07 年的高增长后,公司经营业绩在08 年将回归常态,而京珠高速的优良“通道性质“将决定增速。在不考虑政府补贴的情况下,15-20%的业绩增长应较为合