估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管我们对中航科工的07年业绩感到失望，我们仍然对其航空和汽车板块未来可能的重组持乐观态度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们对其08的每股亏损由0.01元人民币上调至0.09元人民币，09年从0.01元人民币的盈利下调到0.08元人民币的亏损。基于1.5倍09年市净率，我们维持0.88港币的目标价，并维持对该股落后大市的评级。
07年净亏损10.3亿人民币。中航科工公告07年净亏损10.3亿人民币，亏损幅度同比扩大210%。销售收入同比下滑3.3%至165.41亿人民币。江西昌河铃木汽车有限公司  (昌河铃木)的会计政策调整导致收入减少11.6亿人民币。不计入该因素，07年销售收入提高5.9亿人民币，这主要是得益于航空业务及汽车板块发动机产品的增长。我们认为07年部分子公司计提大量减值准备导致集团汽车板块整体拨备达到3.6亿人民币，远高于06年的7,600万人民币水平。同时，我们注意到昌河股份(600372.SS/人民币5.49,  未有评级)的年报显示，公司07年净亏损5.9亿人民币，尤其是公司持股41%的昌河铃木亏损7.7亿人民币。
汽车板块。中航科工的主要产品是微型车和经济型轿车。但是，随着汽车消费的升级和原材料价格的大幅上涨，公司汽车板块遇到了销量和毛利率双双下降的难题。07年公司汽车销量同比下降15.3%至291,694辆。其中，微型车销量同比下滑17.2%至196,052辆，经济型轿车同比下滑11.2%至95,642辆。相比之下，汽车发动机销量大幅增长，其对外销量同比增长46.3%至283,991台。07年汽车板块销售收入同比减少11.6%至112.24亿人民币，毛利率同比下滑0.2个百分点至9.6%。
航空板块。07  年公司航空板块销售收入同比上升20.3%至53.3.亿元人民币，收入占比32.2%。07年航空产品毛利率同比下滑2.2个百分点至12.8%，主要是因为的航空产品售价未能提升但国内原材料成本显著上升。公司旗下的洪都航空(600316.  SS/人民币23.84,  未有评级)及哈飞航空(600038.  SS/人民币16.69,  未有评级)07年业绩表现出色，收入分别同比增长54.6%和7.6%，净利润分别同比提高40.6%和0.8%。我们认为公司的航空板块在接下来的几年中能保持强劲的增长。