估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到雪灾与交通分流的影响以及维护成本的上升因素,我们将08、09年盈利预测由0.435元与0.570元下调至0.385元与0.486元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于20倍市盈率 (我们对板块平均08年目标市盈率),我们将目标价格由10.00元下调至7.7元人民币。但是我们对该股维持优于大市评级。
盈利小幅上升2.6%。楚天高速公告07年净利润同比小幅上升2.6%至2.68亿人民币,主营业务收入同比增长16.8%至7.26亿人民币,低于我们预期。业绩低于预期主要由于毛利率的下降以及财务成本的上升。由于公司道路设施升级和维护费用上升,其营业成本同比增长35.6%,毛利率由72.1%下降至67.7%。由于汉宜高速大修,部分利息费用在06年作资本化处理,我们看到07年停止资本化后财务成本同比大幅上升136.2%。由于维护费用的上升,我们认为公司的毛利率08年将继续小幅下降,而09年开始恢复。
车流量小幅增长。汉宜高速07年总通行费收入同比增长17%至7.154亿人民币,日均车流量同比增长10.7%至8,800辆。尽管1月受到雪灾的负面影响,但我们认为是暂时的,影响有限,08全年预计车流量应同比小幅增长9%。
受益于“断头路”贯通和两税并轨。我们认为“断头路”贯通重庆将极大地提高楚天高速的车流量。考虑到较小的分流影响,08年末和09年初“断头路”贯通后车流量将提高13-20%,同时车辆组合也将有所改善。楚天高速已实行计重收费,将受益于货车比重的提高。由于贯通东西,更多的大型客车也将选择这条道路。08年两税并轨后,将实行新税率,楚天高速将从中受益。
在建项目今后将产生分流影响。武汉-荆门-宜昌高速预计将于2010年竣工通车,这将为特定目标的车辆提供更多的通行选择。因此我们认为这将对汉宜高速造成分流的影响。但是,目前我们还不能确定分流影响的程度。另外,总长291公里的汉宜铁路也将于2012年完工,这也会分流汉宜高速的城际客运交通。