◆煤价上涨影响公司盈利,维持“中性”评级:
2008 年,火电公司都经历着同样的困境——煤价大幅上涨,而煤电联动迟迟没有出台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们建议在行业政策明朗前,对火电类公司保持观望。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆2007 年业绩:发电、油气、金融三分天下
2007 年公司实现营业收入82.57 亿元,同比下降6.89%;归属于上市公司股东的净利润为18.56 亿元,同比增长8.18%;每股收益0.642 元,基本符合预期。从公司的利润结构看,发电、油气、金融三分天下,对公司的利润贡献分别为40:20:40。其中,发电业务基本保持稳定;油气业务中油气开采因石油收益金和勘探费大幅增加,而使净利润下降21%;天然气供气业务因供气量增加17%而使净利润增长20%;金融业务为公司带来7.5 亿的利润,大大超越2006 年。
◆2008 年展望:机遇与挑战并存
2008年公司控股40%的上海外高桥第三发电公司2*100万千瓦超超临界机组将分别于08 年3 月、4 月投产,由于机组优越的性能,预计能够为公司带来丰厚的利润贡献。同时,我们也预测公司的主要机组将保持在6000 小时以上的利用率。另一方面,公司同样遭遇煤价上涨的问题,我们预计2008 年公司的煤价涨幅接近20%;另外,2008 年中国证券市场的大幅波动,使公司难以从证券市场获得同样
辉煌的成绩。
◆2008 年业绩将会下滑,目前估值基本合理
我们假设:(1)2008 年下半年煤电联动,电价上涨5%;(2)2008-2010 年煤炭价格上涨幅度为20%、5%、0%;(3)发电小时:公司主要机组利用小时在
6200-6500 之间;(4)所得税率:由2007 年的15%逐步过渡到25%;(5)不考虑
股票变现的收益。在上述假设下,我们预计2008-2010 年的每股收益将分别为0.45
元、0.51 元和0.54 元,我们认为目前估值基本合理。
◆风险分析:
若煤价继续上涨,公司业绩有可能达不到预期。