紫金矿业是目前国内有色矿产资源储备最丰富的上市公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司旗下控制638 吨黄金、937 万吨铜、319 万吨锌、66.75 万吨镍的保有储量,此外还有相当数量的铂钯、铅、铁矿石、煤炭等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其黄金储量超过中金黄金、山东黄金的总和,铜储量超过江西铜业。
国内黄金储量最大、生产成本最低、盈利能力最强的黄金企业之一。公司金储量在国内黄金行业上市公司中位居第一,黄金生产成本最低,2007 年全面摊薄净资产收益率达到47.75%。
公司在体制、技术、资源和管理方面的优势带来了公司的腾飞,并仍将促进公司的快速发展。通过国有股减持,引入民营资本,公司建立了灵活的机制;在技术方面,拥有开发低品位金矿的技术;在占领资源方面,公司从2003 年就开始四处出击,以较低的成本收购了一批矿山;在管理方面,公司创造了“科研工作免责制”和矿山建设外包等全新的管理模式,大大提高了效益。
黄金价格仍有较大上涨空间。全球矿产黄金量难以继续提升,而需求依然稳步上升,同时美元贬值、油价上涨、通胀预期增强以及黄金的外汇储备需求增加都将推动金价继续上涨。
铜价预计将维持高位。由于矿山供应紧张,铜加工费继续回落,预计未来两年全球铜市场将保持供需平衡,加上库存仍处于历史低位,铜价将高位运行。
盈利预测。我们预计公司2008-2010 年的最新摊薄每股收益分别为0.28、0.35 和0.40 元.
黄金业务估值:国内目前黄金行业的平均PE 为30 倍PE 左右,基于公司黄金储量、开采成本及矿山开发技术上的优势,公司黄金业务可以给予45 倍的市盈率,08 年黄金业务贡献每股收益0.15元,对应合理股价6.75 元。
铜业务估值:国内目前铜行业的平均PE 为20 倍左右,公司铜业务明显不同于江西铜业和云南铜业,铜业务超过80%的毛利来源于铜精矿的外售,铜精矿的毛利率高达80%,我们认为可以给予公司铜业务30 倍市盈率,08 年铜业务贡献每股收益0.08 元,对应的合理股价为2.40 元。
其余业务估值:我们给予铅锌、铁精粉及其他业务给予25 倍市盈率,该部分贡献每股收益0.05元,对应的合理股价为1.25 元。
询价区间:经过分业务估值,我们认为公司合理股价10.4 元,考虑到一级市场有一定的折价,我们认为合理的询价区间是合理估值的70%-80%,即7.28-8.32 元。
风险因素:美元触底反弹,人民升值加快,地质勘查工作和收购兼并存在不确定性。