年报盈利符合预期:隧道股份今日公布了2007年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年公司实现营业收入85.77亿元,同比增长44.03%;实现利润总额2.71亿元,同比增长64.46%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长54.37%,折合eps0.32元,与我们的预测一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
地下施工业务订单爆发性增长,步入收获期:公司盈利的大幅增长主要受益于地下施工业务。自2006年公司调整发展战略,依据自身优势确定了地下施工业务的发展重心。十一五期间,上海及国内几个大中型城市轨道交通建设进入爆发性增长期,公司出色的施工技术和业绩赢得了工程订单的爆发性增长,今年开始地下业务盈利步入收获期。2007年公司新承接合同额124.75亿元,同比增长43.75%。其中,地下工程合同额91.18亿元,同比增长36.62%,为未来三年的盈利增长奠定了基础。由于地下施工业务收入比例增加,而地下施工业务的毛利率相比地上业务要高,公司施工业务的营业利润率继续小幅提高。
施工地域多元化,盾构、运营业务稳步增长:由于国内多个城市开始建设城市轨道交通,公司也开始走出上海承接业务。2007年公司外地中标合同额占比达到24%,对化解业务过度集中在上海地区起到一定积极作用。从收入地区来看,公司在山东的收入随着工程进入结算期,收入出现大幅增长,江西和四川省则是新的施工业务地区。盾构业务继续保持增长,累计获得订单35台,交付25台。由于公司具备丰富的盾构施工经验,我们对其销售前景依然看好。公司目前在做的奉化三高项目、常州项目和钱江隧道项目都将在未来三年内陆续建成进入运营期,BOT项目成为公司盈利的稳定来源。
受益轨道交通建设,盈利步入快速增长期:2007年末上海市建成轨道交通里程数263公里,根据上海市的规划2008-2012年仍有接近100%的增长空间。而国内其他大中城市的轨道交通建设才刚刚起步,2010年末我国城市轨道交通建成里程数将比2006年增长200%以上,市场空间仍然很大,隧道股份盈利步入快速增长期的趋势未变。由于公司股价随大市出现调整,目前股价投资风险较低,我们调整公司投资评级至“增持-A”,6个月目标价18元。