最新消息
招商银行公布，未经审计的2008  年一季度税后净利润约同比增长140%左右，达到人民币59  亿元，占我们人民币205  亿元的全年预测的28.8%（低基数、2007年一季度净利润仅占全年净利润的16%），占路透市场预测的08  年全年业绩的26.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为，公司2008  年一季度的强劲表现主要得益于：1)  净息差（和贷存息差）由2007  年四季度的3.33%继续改善，而2007  年一季度处于2.85%的较低水平；2)  强劲的非利息收入增长；3)  稳定且良好的资产质量与信贷成本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
分析
我们认为2008  年一季度净息差和盈利趋势略好于我们和市场的预测。不过我们需要等待4  月22  日公司公布详细业绩。
这证实了我们的看法，即我们和市场对招商银行（以及其他H  股银行）的2008年盈利预测可能不会面临较大的下行风险。此外，我们还认为公司流动性较好的资产负债状况（即可以以普通贷款替代占总贷款8%的票据贴现贷款来提高净息差）和2007  年较高的不良贷款拨备覆盖率（180%）可能会缓冲其它潜在的损益表项目导致盈利下滑的影响。
潜在影响
我们维持对招商银行H  股的中性评级以及根据5.41  倍08  年预期市净率得出的31.15  港元的12  个月目标价格。我们的观点基于以下两个原因：1)  溢价估值，当前股价对应的08  年预期市净率为4.8  倍，较除中信银行（0998.HK,  中性）之外其他H  股银行的平均市净率高出75%；2)  我们认为，股票市场对其强劲的08  年一季度业绩已经有一些预期。
我们的盈利预测正在重估中。
招商银行面临的主要风险包括中国恶性通货膨胀/硬着陆；资产质量低于预期；价值向下重估风险。