􀁺  我们总体判断公司土地储备充足，但现金流较为紧张，本次增发是否能够顺利完成在很大程度上决定了公司未来投资价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  公司目前在南京、无锡和上海拥有4  个项目，合计可售建筑面积约326  万平米，如果完成增发，土地储备将达到724  万平米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果能够顺利拿到吉林项目，土地储备将超过1200  万平米，将足以满足公司未来5  年需求。上市公司所拥有的项目中，目前仅天润城正在销售，天华硅谷已经动工，无锡项目还在拆迁，力争在08  年动工，上海定山湖项目在08  年完成规划。本次拟注入的项目威尼斯水城正在销售中，浦东大厦将在08  年动工。
􀁺  公司楼盘销售回归正常状态。天润城前期最高价达到4800  元左右，目前均价约4400  元，一季度销售额超过2  亿，3  月份开始逐步回升。威尼斯水城小高层目前均价5000  元左右，花园洋房均价约6000  元，目前还执行96  折，但据销售人员介绍下周开始将取消折扣优惠。由于公司目前在售楼盘均位于南京浦口地区，通往市区的交通还相对较差，在2015  年地铁通车前均很难有实质性缓解，而且浦口地区新增供应量较大，因此我们认为短期内公司在浦口楼盘的价格上涨空间不大。
􀁺  公司07  年底仅1.6  亿现金，天润城项目还有约6  亿的土地出让金没有支付，因此公司在08  年资金压力较大，仅能维持现有项目周转。如果不能完成增发，无锡项目和上海项目的进展也将受到影响。
􀁺  如果不能完成增发，公司未来两年的收益将仅来自天润城和天华硅谷，预计08-09  年的EPS  为0.94元和1.43  元。假设增发3.5  亿股，预计08-09  年的EPS  为0.92  元和1.66  元。公司前期股价已充分调整，上调至“推荐”评级。