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欧亚集团研究报告:光大证券-欧亚集团-600697-业绩快速增长,仍有进一步释放空间-080411

股票名称: 欧亚集团 股票代码: 600697分享时间:2008-04-11 12:47:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄志刚
研报出处: 光大证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 增持
研报大小: 363 KB 分享者: har****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆销售大幅超预期主要来自于新开和收购门店:
销售收入实现263,148  万元,同比增加98,442  万元,增长59.77  %。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润实现7,788  万元,同比增加2,386  万元,增长44.15%(按可比口径计算增长31.13%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司分配方案:每10  股拟派发现金股利3  元。公司销售超预期主要来自于新开和收购门店,其中沈阳联营贡献4.5  亿,其他贡献1  个亿。欧亚商都内生增长在20%左右,欧亚卖场新增2  亿销售,增长达到80%。销售的快速增长为公司利润增长创造了很大的空间。
◆利润增速很快,主要贡献仍然来自于商都和卖场:
公司净利润增速很快,但低于销售。主要原因是除了商都和卖场外,其他新增销售的盈利能力暂时较弱,对利润贡献不大。比如沈阳联营只有320  万净利润。商都07  年百货和超市销售收入12.6  亿元,我们估计超市和电器的销售可以达到3-4  个亿,这样对应百货9  个亿的销售,合理的净利润大概可以达到7000  万,和公司提供的原始数据相似。
卖场07  年销售收入4.34  亿元,净利润利润2500  万元,比06  年的1300  万将近增长1  倍,增速很快。07  年租金收入在7000  万元左右,08  年将实现30%左右的增长。年提租比例在20-30%,租金收入对利润贡献很大。我们预计08  年卖场净利润可以达到4000  万元。
公司07  年实际所得税率为28%,大幅低于06  年的35%,所以08  年税率下调对公司的业绩影响有限。
◆盈利预测和投资评级:
公司的业绩弹性较大,而以上分析也说明公司业绩增长的空间很大,即使为未来几年欧亚商都的增长放缓,欧亚卖场的增长速度也可以弥补。基于此,我们认为公司管理层声称的业绩目标可以兑现,未来两年公司业绩将保持30%-35%左右的增长,对应08-09  年EPS  分别为0.7  元和0.9  元。给予08  年35  倍PE,合理价格在22  元,投资评级为增持。
◆风险分析:
1.公司目前的业绩释放仍然不够充分,欧亚卖场其余的60%的股权大都是职工股,每年的分红非常可观,现在无法确定注入上市公司进度。
2.家电销售占比仍然很大,公司未透露实际金额,我们推算占比大约三分之一左右。此部分销售增长和盈利能力可能会面临较大的压力。

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