业绩符合预期:公司今日公布07年报,实现营业收入8.35亿元,同比增长7.44%;实现毛利5.52亿元,同比增长4.74%;实现归属于母公司净利润为2.64亿元,同比增长21.21%;每股收益为0.44元,基本符合此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
星级酒店市场竞争加剧增加酒店营运难度,经济型酒店业务因扩张加速使其利润贡献延后,而出售金融资产和转让部分经济型酒店资产形成的投资收益成为业绩增长高企的最大动力:随着外来酒店管理品牌的进入,我国星级酒店的竞争状况趋紧,无论是公司自有星级酒店或管理酒店都出现了一定的经营难度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
受此影响,07年公司管理酒店达95家,继续保持增长态势,但其利润下滑了8个点;营收占比达60%以上的自有酒店营运业务除了海仑宾馆和建国宾馆因06年修缮后在07年营运状况同比有一定的提升外(净利润分别同比增长26%和27%),其余酒店均难抵挡房价和出租率的市场下滑趋势,业绩稍有下滑。经济型酒店从06年的181家扩展到07年底的280家,但因新店开办期间摊销费用较大,致使收入和净利润增长不匹配,分别同比增长为32.8%和6.51%。但不得不提及的是07年的投资收益成为支撑业绩快速增长的主要动力,仅因出售金融资产和转让部分经济型酒店资产形成的投资收益达到7193万元,为去年投资收益的62%。另外,作为公司投资收益主要来源的餐饮品牌店整体向好,尤以肯德基为代表,上海肯德基净利润同比增长21%,而其余餐饮品牌除吉野家亏损外其余皆实现扭亏。
业绩随世博会开展可望在稳健中迈向新台阶:虽然受到星级酒店市场短期内竞争环境加剧的冲击,但公司酒店龙头的长年管理实力可以确保酒店业务增长在竞争中得到持续;而空间相对较大的经济型酒店可待规模相对稳定后贡献业绩;而餐饮业务可望在经营扭转后出现预料之外的惊喜;而酒店和餐饮业务将随2010年世博会开展,为未来整体业绩提升创造历史性机遇;另外公司所持大额的可交易性金融资产解禁后可保证巨额现金持续入账,为业务开展提供保障。
下调投资评级为“增持-A”,调整12个月目标价至20元:根据年报有关情况,我们下调公司2008~2010年每股盈利预测分别至0.49元、0.57元和0.83元,鉴于国内资本市场整体估值中枢的下移和公司业绩的短期成长力欠缺,我们下调对公司评级为“增持-A”的投资评级,且下调公司12个月目标价至20元。