集装箱起重机业务进入成熟期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】振华港机连续9 年占据全球集装箱起重机订单排名的第一位,全球经济在2008 年动荡加剧,美国经济衰退和中国出口政策的调整将导致全球集装箱吞吐量增速下降,因此对港口机械的更新需求增长速度会放缓,我们认为振华港机集装箱起重机业务已进入成熟期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
新产品和集中采购是订单新趋势。2007 年公司签订的双40箱岸桥订单为121台,占去年所有岸桥订单的37.7%,自该产品成功投入市场以来,已获236 台;大码头集团集中采购订单共计151 台岸桥和289 台场桥,分别占岸桥和场桥总订单数量的54.32%和60.97%。
集装箱起重机和散货机毛利率略有下降。虽然公司在签订合同价格时已经考虑了汇率的波动和钢材价格的上涨,提高了产品价格,但是由于2007 年下半年以来钢材价格持续上涨,导致2007 年毛利率较2006 年下降了1.6 个百分点,我们预计这个趋势可能延续到2008 年。
海上重型市场刚刚启动。世界经济的快速增长刺激了对能源的巨大需求,在过去十年间,陆地能源储量的高效开发,迫使目前各国已转向海洋、尤其是深海开发资源。目前公司在建的自用和销售的浮吊达到10 条之多,2007 年海上重型产品的毛利率达到23.4%,我们预计未来毛利率会维持在25%左右。
非公开定向增发提高生产能力。振华港机拟通过非公开发行A 股股票的方式,购买中交股份拥有的上海港机100%股权及江天实业60%股权,此举一是为了整合中交股份的港机制造业务,解决振华港机与上海港机之间的同业竞争问题;二是为了扩大产能,并且可以通过上海港机进入轨道交通建设设备市场和铁路建设设备市场,进一步扩大公司的产品线。
维持“审慎推荐”的投资评级。考虑到钢材涨价、所得税率上升和增发摊薄的影响,我们下调了2008 年的业绩预测,我们预计公司2008 年、2009 年的EPS 为0.69,0.84 元,动态PE 为22 倍和18 倍,合理估值在18 元左右。