报告摘要:
业绩低于预期:公司今日公布07 年年报,实现营业收入3.96 亿元,同比增长16.16%;实现归属于母公司的净利润为0.71 亿元,同比增长6.46%;实现基本每股收益为0.347 元,按照IPO 后总股本完全摊薄后每股收益为0.26 元,略低于预期(此前新股分析报告中07 年每股收益预测为0.29 元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主体印刷业务受损成07 年业绩增长的最大羁绊:受原材料涨价和人民币升值影响,作为公司历史贡献主体的印刷业务在07 年盈利能力大幅下滑,虽然该项业务营收增长13%、收入占比维持在80%的水平,但因毛利率下滑了12 个点,致使在毛利的业务构成中,该业务从06 年61%下滑至07 年的39%,对业绩的贡献地位让位于广告代理业务,而印刷业务预料之外的大幅受损构成业绩增长的最大障碍;
其他收益超预期增长成阻止业绩下滑的主要力量:广告代理业务在公司的自力更生、多渠道开发努力下,收入增长了36%,超越之前的预期,成为主营业务增长的新生力量,毛利贡献接近一半;而公司的图书销售业务取得了较大进展,在07 年度实现了旧网点的翻新和新网点的扩建,布局构架正按照预定计划有条不紊的开展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司基金投资收益成为阻止业绩下滑的重要力量,其投资所得达到4368.69 万元,占到利润总额的50%。
产能扩张将改善印刷业务现状,广告代理业务在奥运背景下增长可期,但集团资产支持存在不确定性: 08 年,公司印刷业务随着募资项目8 月投产后将突破产能瓶颈,将克服盈利能力下滑得到一定增长;而广告代理业务将充分受益奥运,明确增长可以期待;但通过公司与集团公司的关联业务占比情况可以看到,公司的自主能力越来越强,集团的隐性支持不可期待过多。
盈利预测与投资评级:按照年报情况,我们调整2008年~2010年盈利预测到0.34元、0.41 元和0.45元,鉴于目前股价基本反映公司价值,结合集团背景给公司业务上的保障,给予“中性_A”的投资评级。