投资要点  
        转债现状分析：  
        1）  转债整体防御性尚可，部分防御性不够，下行空间不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  2）  转股溢价率较高，蕴含了较多正股上涨预期素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        我们认为  2012  下半年流动性、转债供需将是主导因素：  
        1）流动性之机会成本：机会成本继续下降。根据齐鲁证券宏观策略观点，2012  年下半年流动性仍然较为充裕。  经过一次非对称降息之后，  短期内利率产品机会较小。  高等级信用产品的信用利差已经处于  2011年以来的历史低位，因此中期也难有起色。低等级信用债（含城投债）的收益率可能继续下行。  2）流动性之机会：整体机会有限，3季度或有整体性波段机会，以股选债最重要。海外市场仍有不确定性。政策放松导致的流动性充裕成为现实，大概率会持续到  2012  年下半年。在未来大盘整体性机会仍有不确定性的情况下，以股选债的策略更适合结构性行情。我们预计随着政策的刺激，投资时钟转向股票是大概率事件，根据齐鲁证券宏观策略研究观点，a股或在  3季度有整体性反弹机会。  3）转债供需:  供给压力不大，需求在上升，看好新发转债。年内或有巨量供应，但  7-8月份可能不会很多，原因在于我们认为转债的供给也是有弹性的。我们认为需求在增加。从拟发行的转债来看，多只转债正股弹性较大；从发行时点来看，大部分即将发行转债的转股价大概率处于历史相对低位。