投资要点
上周重工上市,转债整体受累于正股继续下跌,详情数据见“市场回顾” 。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上周市场消息:新钢转债因分红派息调整转股价由 6.50元调整为 6.47元,2012-6-25 生效。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)双良转债公告回售第三次提示。中海发展将于 2012-06-29 从沪深 300成分中剔除。 宁波海运 2012-6-20 公告将 “明州 28”作为废钢船出售,出售价为 2845.452 万元。国电电力公告,控股股东中国国电出售占发行总量的 10%的国电转债,现仍持有国电转债 55万手,占发行总量的 10%。国投电力因实施 2011年度分红派息,“国投转债”自 6月 25日起恢复转股,转股价格从由原来的 7.12元调整为 4.74 元。
重工转债,长期价值还是短期价值?上周重工转债上市,由于正股持续低迷,导致转债下跌,转股溢价率也高达 20%,我们认为从规模、正股弹性等方面考虑 20%的转股溢价率对重工转债而言已经不低。能维持目前 105 元左右的价格在于重工转债的稀缺性。针对其短期未来走势,我们做情形分析:1)未来如果正股继续下跌,那么我们认为其转股溢价率将继续上升,重工转债价格也会继续下行。较为悲观的情况是其价格在 100左右得到支撑,理由在于此价位的重工转债到期收益率约 1.9%,累比市场上的转债到期收益率情况,可望得到支撑。2)正股回升,尽管未来重工的看点在于非船业务的龙头优势,但其正股规模太大,因此回升速度不会很快。受益于正股上涨,则转债会跟随上涨,但由于转股溢价率较高且转债规模也较大,因此 delta 值不会很高。3)正股盘整,转债我们预计将在 103-107 之间维持。长期来看,我们仍维持原来观点,105 之下可以买入,108之上且转股溢价率超过 15%则建议控制仓位。