投资要点
TFT-LCD 用光学薄膜:站在巨人的肩膀上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】迈入成熟阶段的 TFT-LCD 在未来 8-10 年仍将是平板/液晶显示技术的主流产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国是未来 TFT-LCD 市场的主要增长极,以 LCD 电视为例,预计中国市场2012-2015年需求的年均复合增长率为11%, 2015年出货量近9000万套, 而其他成熟市场增速仅为1%。随着需求东移,加上成本优势,全球产能东移,中国大尺寸液晶面板的产能目前近 3000 万平米,占全球的 15%,并将于 2015 年翻番达 6000 万平米。作为上游配套材料的 TFT-LCD 用光学薄膜将与下游巨人需求共兴荣。
光学薄膜打造本土生产能力。TFT-LCD用光学薄膜技术门槛较高,处于产业链盈利曲线的高端,但市场长期被少数寡头垄断,资源和技术都掌握在国外企业手中。TFT-LCD用光学薄膜占据了液晶面板成本的20-25%,是液晶面板和 LCD 生产商的成本控制重心。进口替代、打造本土生产能力是我们关注的重点。
TFT-LCD用光学薄膜包括偏光片和背光模组光学薄膜。偏光片长期供需偏紧。偏光片的技术壁垒较高,国内尚没有大尺寸 TFT-LCD用偏光片的量产能力,深度依赖进口。2012 年偏光片需求为 5-6千万 m2,预计 2014 年可翻番达 1.1-1.2 亿 m2,未来自给率仍然不到 50%,目前只有两家企业(深纺织 A 和三利谱)参与 TFT-LCD偏光片的生产,除了技术和工艺外,上游原材料的获取能力将是保障盈利的关键。
背光模组光学薄膜进入投资热潮。背光模组光学薄膜包括增亮膜、扩散膜和反射膜,其中扩散膜的技术壁垒相对较低。国内以依赖进口为主。随着专利逐渐到期,技术扩散使得进入壁垒降低,目前背光模组光学基膜进入投资热潮。预计 2013 年后本土企业的光学薄膜理论产能可达 3.5亿m2,需求近3 亿 m2,但考虑到光学薄膜较长的爬坡达产期,是否能按预期达产仍待观测。
投资建议:一分为二看光学薄膜投资机会。1)偏光片:进口替代空间大、本土竞争少。具有技术多年沉积、较强的研发能力、生产能力以及先发优势特质的企业,将有机会脱颖而出,重点关注深纺织 A。2)光学薄膜和光学基膜,具有规模优势和先发优势的企业将有机会在今后 2 年与行业共同成长,重点关注生产光学基膜的裕兴股份和光学薄膜的康得新。