评论：  
        从市场情绪角度来分析，短期利率债和高等级信用债有望更胜一筹  
        从市场情绪角度来分析，基准利率两个月内下调两次，下调节奏快于市场预期，有望强化降息通道的打开，而且在  6月
        经济数据前宣布，将引发市场下调对经济的预期，短期利率债和高等级信用债有望更胜一筹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        我们维持之前的观点，债市牛市还没有结束，推荐金融债、高等级信用债和城投债  
        目前的经济状况仍有降息的必要也有降息的空间，年内基准利率还会下调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）必要性体现在，经济仍在下滑通道，在房地产调控未放开前，之前“稳增长”的措施对经济的拉动作用有限，贷款利率的小幅下调对企业贷款需求刺激也非常有限；空间体现在，三季度通胀形式非常有利。存款利率的下调有利于压低银行的资金成本，中长期利率债仍有下行空间，同时贷款利率下调且下浮区间下限进一步调整，理论上拉低了信用债收益率下限，特别是高等级。  
        另外，第二季度货币政策委员会例会提到，全球经济复苏艰难曲折，欧债危机反复震荡，不确定性较大。而今天欧央行也宣布下调基准利率  25BP  至  0.75%，所以目前海外也是监管层关注的重点。而根据我们海外宏观的观点，目前离欧债危机的根治还有一段路要走，而且任何财政、金融市场和劳动力市场结构性改革以外的救助之路都只是缓兵之计，欧元区经济最差会在三季度，但四季度也不必指望有何正增长，所以海外市场也继续支撑国内债市。  
        从估值来看，目前10年期国债在  3.32%，10年期金融债在  3.98%，中高等级信用债与金融债的信用利差在历史  1/4分位数附近。中短期来看信用利差进一步缩小的空间有限，更多的是跟随基准利率下行。而目前经济的不确定性仍较大，利率债获得收益的同时更安全，更推荐金融债和高等级信用债。不过鉴于城投债的信用风险与经济周期的相关性较低，而且它的票息收入非常有吸引力，加上目前流动性风险不大，所以仍看好城投债。    
        从存贷款利率的调整结构来看，监管层意图进一步刺激贷款需求，但还没有放开房地产调控的打算  
        此次活期存款仅下调  5BP，二年和三年期存款利率下调幅度较上次扩大  5BP，5年期存款利率较上次缩小5BP，整体上期限越长降幅越大，符合降息周期的特征，按照一年期以及下存款利率上浮  1.1  倍估算，此次下调降低银行存款成本约15BP。  同时此次仍维持存款利率浮动上限不变，  仅调整贷款区间，  意味着接下来存款利率浮动上限1.1也有望继续保持。  住房公积金五年以上调整幅度较上次缩小  5BP，同时强调个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房，说明目前监管层对房地产调控的决心仍然不减，我们猜测目前监管层可能在考虑不放松房地产调控的其它刺激方式。  
        贷款方面，继续扩大贷款浮动区间下限到  0.7  倍，即使不考虑下浮区间下限的调整，此次一年期贷款下调幅度也扩大到31BP，表明央行希望进一步刺激企业贷款需求的回升。不过由于银行议价能力较强，上次下浮区间从  0.9倍调整为  0.8倍时银行也没有下浮贷款利率，而且一季度的贷款下浮占比不到  5%，所以贷款利率的下浮更多的是表明监管层推进利率市场化的决心，短期贷款利率大幅调整的可能性非常小。    
        我们对下周经济数据的看法：经济可能超预期下滑但是继续可控的可能性也不低  
        我们原本预计经济仍继续下滑但是不太可能大幅下滑，而且  6月有信贷放量干扰的存在，所以  7月央行降息、降准也可以缓一缓。  此次下调时点略超预期，我们也怀疑下周公布的数据会低于我们预期（7月月报预测：  工业增加值9.4%，GDP同比  7.7%，信贷  1万亿），特别是信贷。截至6月  29日，工建中农四大国有银行6月新增贷款不足1900亿元，而且四大行最后一周贷款投放不足  700亿。从这个数据来看，6月信贷低于我们预期的可能性较大（我们之前预计有  1万亿也并不是认为企业贷款需求有明显改善）  。不过有几点提示：一是6月四大行可能因为存款增长不力导致6月贷款投放占比明显低于前期  35%左右的水平；二是  6月票据融资增长不力也可能是  6月信贷总量不及我们预期的重要原因。据了解，前期企业开票需求有减少的迹象，而旧的票据到期同时新增票据不多的情况下，银行能用来调节贷款总量的票据资源也有限。另外，6  月央行也曾在数据公布之前降准，但最终  5  月经济数据显示经济仍可控，所以不排除通胀的加速下滑更是此次降息的主导因素，6月经济数据未大幅下滑的可能性也不低。    
        长期来看，  “稳增长”的措施会进一步推进，如果经济继续大幅下滑，接下来的刺激力度和节奏都有望加大，所以信用债也会逐步受益  
        第二季度货币政策委员会例会提到，目前经济增长处于目标区间，之前是说我国经济金融运行符合宏观调控预期，朝着宏观调控预期方向发展，所以接下来如果经济超预期下滑，稳增长的措施有望进一步的出台，中长期来看，中低等级的信用债也会逐渐受益。