結論與建議：      
        舜宇光學近日發佈了  5  月運營數據：玻璃球面鏡片出貨量  YoY  上升6.4%，MoM  上升  10.8%；手機鏡頭出貨量同比上升  12.7%，MoM  下滑  3.4%；手機照相模組出貨量  YoY  上升  29%，MoM  下降  2.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整體而言，5  月公司運營狀況良好，手機照相模組產品結構繼續受益於手機鏡頭高像素化之趨勢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我們維持對公司的盈利預測，預計公司  2012-2013  年營收分別為人民幣31.5  億、40.4  億，YoY  分別增長  26%、28%，預計實現淨利潤分別為  2.67億、3.25  億，YoY增長  24%、22%，對應  EPS為  0.27  元、0.33  元；目前股價對應  12-13  年  PE分別為  8.3  倍、6.8  倍；我們認為公司將持續受益于智能機鏡頭高像素趨勢，未來兩年業績成長確定且複合增長有望超  2  成，目前股價有所低估，維持“買入”的投資建議，目標價格  3.40  港幣，對應  12  年  10  倍PE。  
        手機照相模組產品結構繼續改善：受惠於國內品牌智能手機出貨量上升，舜宇  5  月手機照相模組出貨  730  萬套，YoY  上升  29%，MoM  微降2.2%，主要是因為產品結構改變，5  百萬像素以上產品的出貨比例  MoM提高了  3  個百分點至  29%，提升速度超過我們之前的預期。受惠於手機鏡頭高像素化之趨勢，我們相信舜宇未來  5M  像素以上鏡頭模組出貨占比將繼續提高，預計全年  5M  以上的照相模組出貨占比超過  3  成是大概率事件。高像素鏡頭模組有助於公司提升  ASP，並有利於保持毛利率水平。
        手機鏡頭出貨內冷外熱：5  月舜宇手機鏡頭出貨  586  萬件，YoY  上升12.7%，MoM  下滑  3.4%。其中外部出貨  400  萬件，YoY  大幅增長  129%，這主要是諾基亞選用的鏡頭（2M）出貨量較去年同期大幅上升；而內部出貨  185  萬件，YoY  下滑  47%，使得公司鏡頭模組的鏡頭自製率下滑至25%，顯著低於公司長期以來的水平（超過  50%）。主要為公司手機照相模組業務結構提升快於公司預期，而公司內部高像素鏡頭的產能受到限制，而從使得公司內部出貨有所減少。以鏡頭模具製作週期為  2  個月左右推算，我們認為下半年開始，公司擴產的高像素鏡頭產能將陸續釋放，內部出貨將會逐步加大，鏡頭自製率將會有所回升。