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研究报告:招商证券-降息对分级基金影响点评:进取份额谨慎乐观,稳健份额吸引下降-120706

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-07-06 16:24:21
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 高昕炜
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 674 KB 分享者: din****ui 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        降息是把双刃剑,一方面,降息标志着宏观经济政策的进一步宽松,低利率将刺激实体经济贷款需求;非对称降息将银行利润向实体经济转移,有效提升企业盈利水平;降息将有助于股市估值水平的提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此A  股下跌的空间较为有限,从中长期角度来看,目前进取份额已经进入了较好的建仓区间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        另一方面,非对称降息及下调贷款利率浮动区间下限利空银行股;此次降息超预期,暗示经济下滑速度可能超出市场和决策者的预期;个人住房贷款利率浮动区间不作调整,房地产复苏脚步或将放缓。因此,对于试图短期抄底的投资来说,操作上需谨慎,不宜盲目追高。而对于风险偏好较低的投资者来说,在经济企稳态势明显之前,不宜使用此类杠杆型品种。
        降息后稳健份额预期年化收益率下降幅度从24~31BP  不等。目前,永续型稳健份额平均年化预期收益率已降至6.91%,已低于30  年期AA  评级信用债平均收益率(6.93%)。鉴于年内仍然存在降息的可能,将会继续拉低稳健份额的收益率,因此,目前稳健份额的投资价值已相对降低。
        银华鑫利净值逼近到点折算净值,到点折算概率增大。银华金利和鑫利均为同类中高弹性品种,风险承受能力强,择时能力强的投资者可酌情选择,我们推荐的逻辑并非因为我们判断其价格一定会上涨,而是如果投资者认为市场会上涨(下跌),则银华鑫利(金利)将会是较优的投资标的。
        降息后债券分级基金进取份额受益较大。一方面,降息并下调贷款利率浮动下限,将有效降低企业降低企业财务成本,增加企业盈利,有利于信用债。
        由于债券进取份额高配信用债,短期内净值上涨概率较大。另外一方面,降息会使得对应稳健份额调整后的约定收益下降,借款成本下降,并通过杠杆作用放大对进取份额净值的影响。
        降息后,半封闭稳健份额下一次开放时约定收益就会下降,绝对吸引力下降,但是,与上次降息不同,同时此次降息并未规定存款利率上浮空间,因此相对吸引力并未发生改变。而封闭上市的约定收益存在定期调整和不调整两种情况,对于约定收益不调整稳健份额,降息降低了折现率,理论上价格会相应上升。而约定收益调整的品种未来约定收益会下降,吸引力相对下降。
        

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