◆生育高峰喜迎龙宝宝
据统计局显示,我国在 2005 年到2020 年期间将经历人口增长期,其出生率将在2016 年达到最高峰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而今年又是传统龙年,每次龙年中国婴儿出生率都会上涨5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)有数据显示,今年全国新增“龙宝宝”将要达到1700万,比去年多增加100 万。
◆婴幼儿奶粉市场增长下半年显现:
“龙宝宝”抢生刺激了婴童市场的增长。据淘宝数据显示,婴童产品销量的增长从11 年年底已经开始显现。一般而言,年底属于婴童产品销售淡季,可是去年年底婴童产品出现了淡季不淡现象,其销量较去年同期增长50%以上,奶粉对于婴童来说是刚性消费产品,但由于大多数婴儿前六个月进行纯母乳喂养,所以“龙宝宝”的奶粉需求将从下半年开始显现。
◆婴幼儿奶粉购买者有着较高的品牌忠诚度:
公司一直以来是国产品牌的代表龙头企业。10 年公司市场占有率为10%,11 年公司不仅受到外资产品竞争,且管理层还遭受几次变动,但市场份额并未受影响,依然保持10%,说明婴幼儿奶粉购买者的品牌忠诚度较高。
◆公司持续推广高端产品爱+,KA 渠道拓展限制销售费用率向下幅度:公司目前主打产品为针对中高端消费群体的“冠军宝贝”,贡献公司60%的营收。09 年开始公司进行产品结构改善,推出了终端价位在300 元以上,针对高端人群的产品爱+。09 年爱+的收入仅占5%,11 年则再度提升到近30%。由于爱+的客户在一二线城市,所以公司必将开拓KA 渠道,但是KA是大奶粉厂必争之地,入场条件较为苛刻,所以随着KA 的继续拓展,所以公司的销售费用率短期内大幅向下的可能性较小。
◆盈利预测:
预测公司 2012 年-2014 年eps 分别为1.21 元、1.50 元和1.84 元,目前股价对应估值分别为18、15 和12,估值具有吸引力,考虑到“龙宝宝”可能带来下半年婴幼儿奶粉市场的增量,我们参考行业公司的平均估值水平,给予公司12 年22 倍PE,首次建议给予“买入”评级。
◆风险提示:
小非减持给股价带来压力;食品质量安全问题;外资品牌竞争加剧等