摘要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】振华港机的07  年业绩略低于我们预期，因此我们小幅下调了08  年盈利预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将振华港机A  股评级由同步大市上调为优于大市，并将目标价格从19.36  人民币小幅下调至19.00  人民币。我们对B  股维持优于大市评级，并将目标价格从1.80  美元下调至1.80  美元。我们对A  股评级的提升主要是考虑到振华港机从大股东中国交通建设(1800.HK/港币17.42，优于大市)收购上海港机的提案。我们认为此次收购产生的协同作用不仅会加强合并后实体的盈利能力，也会推动协同作用的有效发挥。一旦收购顺利完成，我们将调整该股的盈利预测和目标价格。
07  年业绩亮点。振华港机07  年经营收入同比增长22.9%至210  亿人民币；在此基础上，净利润同比增长24.8%至20  亿人民币。公司提出派发年末股息每股0.17  人民币，派息率为27.2%。07  年公司的毛利率维持在15%。实际税率从06  年的6.0%提高至7.8%。目前公司已收到订单超过40  亿美元。
收购上海港机带来协同作用。振华港机拟通过A  股定向增发从母公司中国交通建设收购上海港机100%权益及江天实业60%的股权(江天实业是一家投资控股公司，拥有振华港机办公大楼旁边的一栋大楼物业，目前做酒店经营所用)。根据最后20  个交易日平均收盘价17.78  人民币，综合上海港机重工和江天实业的评估价值预测20  亿人民币，振华港机预计将向中国交通建设定向增发1.125  亿股股份，中国交通建设所持权益将从43.3%提高至45.2%。目前此项交易有待股东(除中国交通建设以外)、证监会和国资委的审批。上海港机重工和江天实业的07  年净利润分别为1.405  亿人民币和110万人民币，净资产值分别为13  亿人民币和1.191  亿人民币。我们认为此次交易对各方都有利，因为振华港机和上海港机的合并将产生协同效应。对于中国交通建设来说，可以精简其港口机械业务子公司的结构，从而使资源分配更加合理，该业务发展更加有效。对于振华港机来说，可以利用上海港机的生产设备来解决产能瓶颈问题，并提高其在建设机械制造市场上的占有率(上海港机还生产开凿隧道所用的工程机械),从而提升其在国内的市场份额(因为上海港机的业务主要针对国内市场)，并加快其新产品线的发展，这将使振华港机的业务模型更加多样化。由于此项交易尚未最终完成，我们在盈利模型中未考虑收购可能带来的业绩增厚作用。