中国在美国独立日后宣布减息，时间上令市场意外。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过，减息对实体经济和市场的影响相信有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，在目前的环境下，降息亦未能刺激借贷需求，我们认为人行将进一步采取更多量化措施，包括下调存款准备金率。
        -貸款需求疲弱屬結構性問題，下調借貸成本未必有效。人行在一个月内两次下调息率。经过上次的非对称降息后，存款利率上升，贷款利率跌至最下限。然而，报导指6  月的新增贷款增长将令人失望。上次减息未能成功刺激贷款需求，尤其是较长期的贷款需求，也許是人行再次采取行动的原因，揭示经济增长或进一步放缓。此外，接下来的盈利财季应对投资者来说将较为艰难(請參看今日的焦點圖表)。
        -非對稱減息把宽松政策的重擔轉嫁予銀行。随着银行争存款的情况持续加剧，加上信贷需求疲弱，银行需下调借贷息率吸引更多贷款业务，我们预期息差将进一步收窄，并将影响到银行的盈利。银行业占的指数比重最大，基于其较高的指数权重和隱含的政府保证，以往一直吸引资金流入。市场普遍相信银行目前估值便宜，流入银行业的资金难以转到其他行业，相信资金将随着指数蒸发。
        -外匯及期貨市場似乎已預見人行減息。昨日，我们留意到期指的净买入大幅攀升，而人民币NDF  则大幅下挫，显示期货及外汇两个较敏感的市场似乎早已料到人行的举动。尽管欧洲央行降息、英国央行扩大量化宽松操作和美国就业数据胜预期，隔夜全球股市在利好消息充斥下仍然下跌。
        -技术性反弹(如有)应被视为转而投资防守股的机会。尽管涨势或因阶段性利好得以小幅延续，还记得2008  年首两次减息行动，带来了全球股市暴跌，最近6  月份的减息行动亦一样。但我们正面临的危机与2008  年的情况一样差，甚至更糟。
        我们继续认为，11  年第4  季以来周期股的表现相对强劲，估值已反映该等行业盈利上调的因素。现在正是转而投资防守股的机会。
        隔夜全球央行的联合行动再次未能提振市场。央行的举措是求助讯息、一个绝望的迹象、以及市场愈发依赖央行流动性的救济。宽松货币政策或再次失败  
        -  直至措施的效用足以改变经济增长放缓的情况。正如我们在最近的报告《市场与经济的博弈》中详细讨论，我们将利用技术性反弹，作为撤出周期股的机遇，转而投资防守股。