报告摘要:
床垫行业领先者:公司床垫生产能力超过100万张,市场占有率3.98%,国内排名第一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司旗下拥有"喜临门"、"法诗曼"、"SLEEMON"、"爱倍"四大自有品牌,同时以OEM模式与宜家、宜得利等大型家具卖场合作,近年来国内与国际市场齐头并进,自有品牌与OEM比翼齐飞。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
床垫行业发展空间广阔:近年来,随着人们对生活品质的追求和"健康睡眠"理念日渐深入人心,消费者越来越看重床垫的质量和安全性,健康环保成为行业发展趋势,市场将向具有设计研发实力、品牌知名度的床垫企业集中。
抢占北方市场,提升自有品牌:公司此前的生产基地位于绍兴,受到运输半径的限制,销售主要集中在华东地区。公司在河北香河建设生产基地,扩张华北、华中地区的销售渠道,有助于抢占北方市场。与珠三角和长三角区域相比,北方市场竞争激烈程度较低,知名床具生产企业相对较少,有利于公司扩大市场份额。
OEM客户拓展,拉动海外销售:公司与宜家合作十年,是宜家亚太区床垫唯一主力供应商,供应床垫占宜家总采购的90%以上,双方之间已经形成比较稳定的相互依存关系。公司与日本最大的家居连锁企业宜得利合作三年,已通过产品认证阶段,即将实现大批量供货,合作方式正在由OEM向ODM过渡,将为公司海外业务贡献增量。
盈利预测和估值:我们预计公司2012-2014年营业收入同比增长19.5%,21.1%,24.5%;净利润同比增长32.2%,30.5%,20.0%;每股收益分别为0.55元,0.72元,0.86元。合理价格区间9.9元-12.1元,对应2012年18-22倍估值。
风险提示:(1)公司OEM业务按年度确定产品价格,年内原材料价格变化,使得公司当年毛利率大幅波动;(2)北方市场的拓展低于预期;(3)加盟商管理不善,影响公司的市场形象。