事件:中央人民银行决定,自2012 年7 月6 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金融机构一年期存款基准利率下调0.25 个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31 个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)自同日起,将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7 倍。
点评:
我们认为,本次降息对银行股价的冲击将轻于 6 月8 日降息同时首次扩大存款利率浮动区间上限带来的冲击。未来降息效应将向实体经济传导,经济筑底回升将缓解银行业的资产质量压力,同时有效信贷需求恢复也有利于化解银行贷款定价能力下降压力,货币政策放松对银行业短空长多。
经济和通胀双回落再次开启降息窗口。当前实体经济增长放缓的趋势并未得到扭转,6 月的信贷数据或表明实体经济的有效贷款需求依然疲软。6 月份通胀水平继续回落,同时,下半年CPI 翘尾因素的快速下行也降低了通货膨胀的整体压力,为当前降息提供了政策空间。一个月内2 次降息,体现了政府稳定经济增长的决心。
此次非对称降息的冲击大幅减弱。此次降息仍是加大一年期以上定存利率的下调幅度,在前次降息推进利率市场化之后,本次降息更显央行对银行的良苦用心,中长期定存利率整体下调幅度大于前次降息。同时,上次降息扩大存款利率浮动区间上限的利好开始释放,特别是在当前银行普遍上浮各种期限利率的情况下,利率上浮10%的杠杆扩大了存款利率实际的下降幅度。
三大央行再联手,降息稳增长的决心坚定。继2011 年11 月30 日四大央行联手放松货币政策之后,7 月5 日中国(降息)、欧洲(降息0.25%)、英国(增加500 亿英镑QE)三大央行再次联手,放松货币政策,刺激实体经济。
叠加2011 年下半年以来,全球多个国家纷纷降息、降准、量化宽松的货币政策效应,外围经济有望缓慢复苏,对国内经济的企稳形成有效的支撑。
贷款利率浮动区间下限扩大至0.7 倍将加速银行业务结构转型。本次降息之后,3 年期和5 年期存款利率上浮10%之后已和对应期限贷款利率下浮30%之后利率形成倒挂,从成本收益的角度即知贷款利率下浮的空间将小于30%。
这也是当前市场鲜见7 折按揭贷款利率的主要原因。存贷款利率逐步放开之后,银行对大客户的议价能力下降,将加强对中小企业的信贷投放,强化定价管理。
降息对上市银行业12 年业绩影响较小,对13 年冲击也收窄。静态测算,本次降息降低12 年净息差1BP 左右,减少利润在1 个百分点以内;降低13 年净息差 5BP 左右,影响利润2~3 个百分点。叠加6 月8 日的降息冲击,2 次降息影响上市银行12 年净息差3~6 个BP,影响净利润2~4 个百分点;影响上市银行13 年净息差10~20 个BP,影响净利润5~13 个百分点。其中,对债券资产占比较高的南京银行、贷款定价能力较高的民生银行以及资金业务优势明显的兴业银行的冲击较小。