行业观点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业增长速度有所下滑，景气度较去年低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从目前观察的情况看，旅游行业依然增长，但增速较去年下滑，去年全国旅游人数同比增长25%，今年游客增速低于去年概率大。具体的，上半年大部分景区游客接待人数增速较去年放缓，高星级酒店入住率略有下滑、房价略有提高，除对三星级酒店影响较大外，对其他酒店收益略有影响但增长有限，经济型酒店入住率略有下滑但通过提高房价有效解决了冲击。我们认为，经济现状和未来走势不明朗抑制了消费需求，对旅游行业的发展产生了一定的影响；同时去年高增长带来的基数效应也是一个原因。
        重点公司  2012  年中报业绩前瞻。一季度是旅游行业的传统淡季，二季度开始进入旅游的旺季阶段但对主要旅游公司来说中报占比不及下半年。从目前情况看，景区游客增速下滑和酒店入住率下滑降低了公司营收和利润的增速。业绩增长50%-100%的有丽江旅游（印象丽江注入后的新贡献）、中国国旅（三亚免税店去年4  月份开业无一季度收入，免税业务收入实现增长），业绩增长20%-50%的有宋城股份（杭州乐园去年一季度因改建停业，扩建后游客量增长明显；宋城二期开园增加了游客接待量）、业绩增长0-20%的有全聚德、峨眉山（游客增速10%左右）、中青旅、金陵饭店（经营情况与去年基本持平）、张家界（上半年雨季较多游客增速同比下滑），锦江股份（经济型酒店业务正常稳定增长）、首旅股份（南山景区分成比例确定后的稳定增长）、桂林旅游（游客增速下滑，费用成本上升）、黄山旅游（游客增速稳定，成本费用上升）。
        投资建议。目前旅游行业估值对应2012  年PE  约26  倍，处于历史底部区域，绝对估值水平不高，相对估值目前处于历史均值水平。三季度是旅游传统旺季，旺季游客增速值得期待，旺季因素或将减弱行业景区下降趋势。同时明年旅游市场将有望快速增长，一是经济改善预期给消费者带来的消费增量；二是今年增速下滑给予明年增长空间；三是交通条件整体改善包括对消费者潜移默化的快旅慢游消费影响。如果政策方面有所破冰对于板块走势有催化作用。在此背景下，我们上调行业投资评级至看好，我们认为以下公司是较好的投资标的：一、市场情况走弱，可以依靠自身渠道减弱整体市场影响的公司，如宋城股份；二、受益于整体旅游发展和有新项目并有自身旅行社营销业务的公司，如张家界；三、坚持专注，在经济不景气情况下业务有支撑的公司，如锦江股份；四、受政策刺激明显，政策出台渐行渐近的桂林旅游。