投资要点    ?事件：中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    ?连续降息反映降低企业融资成本压力迫切。（1）第二次降息的来临明显快于市场预期，（2）贷款利率的调整幅度要大于存款；（3）贷款利率的浮动下限被进一步打开。这些特征都表明，在经济下滑的背景下，监管层对于当前居高不下的融资成本给实体经济造成的压制已经日益担忧。同时从国际层面来看，此次降息应该是全球携手救市的一部分：7月5日晚欧洲央行同样宣布了降息25BP。这或许表明，面临资本流出压力的中国与欧洲，已经选择通过释放流动性来对冲货币紧缩趋势。    ?利率市场化进一步推进。第二次推进利率市场化的时间之快，明显超出我们的预期。我们此前的判断是，监管层对于利率市场化可能造成的金融风险会慎之又慎，因此会在充分观察第一次放开利率浮动区间的影响之后才谋求进一步的动作。第二次时点之早，一方面反映降低实体经济融资成本的迫切性，另一方面也表明监管层完全意识到，当前利率市场化的压力主要体现在存款端，而非贷款端，因此在后者上的动作可以更大一些。    ?连续降息的累积效应值得关注。我们此前一直持有"短期内货币政策无效化"的观点，认为在惜贷背景下，由于目前绝大部分贷款定价于贷款利率下限之上，降息或打开贷款利率下浮空间不会对实际利率有所影响。但目前我们认为，可能需要重新谨慎评估这一观点。若中国与欧洲携手释放流动性，来对冲全球资本再配置的压力，则我们可能会迎来新一轮的低利率环境。    ?静态测算降息基本没有影响，（1）此次降息或有人理解为"非对称"，其实不尽然。贷款端除了1年期降息31BP，其他全部降25BP；而存款端1年以内的主流品种全部降25BP，大体对称。（2）活期存款亦有5BP的下降。（3）再考虑目前1年期以内存款基本打满1.1倍上浮空间，因此相应档次存款实际降息幅度是27.5BP。综合测算，此次降息将降低银行净息差0.02BP（若不考虑1.1倍存款利率上浮则是0.08BP），对银行盈利基本没有影响。但若未来贷款利率下行空间打开，则影响仍然是偏负面的。      投资策略与建议：    本次降息，对银行业绩短期内中性，而中期偏负面。更值得关注的主要是中国通过大量释放流动性来对抗热钱流出的可能前景。若后者发生，则我们需要修正此前作出的"短期货币政策无效化"的判断。虽然降息影响偏负面，但银行股估值优势显著，且面临中报较高稳定增长的催化剂。继续看好