一、关于再降息的三个判断
央行5日晚七点宣布,自7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31个百分点;同时,自同日起将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 时点"意外"提前的"非对称"降息,叠加管理层放宽存贷比"红线"的传闻,这是更为明确的货币宽松信号。为"稳增长",中国宏调重回旧模式的风险越来越大,结果是导致资源错配、"二元矛盾"加剧。而实体经济需求若无法跟上,仅靠放松货币更可能会使中国出现小型"流动性陷阱"。我们坚决反对货币政策"倒行逆施"。
从宏调趋向看,管理层的信贷操控目标正逐渐转向价格型,侧重控规模、降利率;而更高层面放开民营经济、减税等培育经济内生动能的举措,乃至更重要的体制机制改革,应是更需加力的方向。
至于降息的原因,这也预示着二季度中国经济下滑进一步超预期的风险很大,6月份新增信贷远逊于此前"万亿"规模的现实更可信。 管理层的信贷操控目标正逐渐转向价格型 央行6月8日降息,博览研究团队旗臶鲜明地批驳《本次降息是中国结构转型道路上的重大挫折》,"这标志着调结构遭受重大挫折,中国经济又一次倒退至原有?投资十货币?的粗放模式"。
中国当前经济下行的核心问题实际是需求不足,已不是降息可以解决的。而在海内外如此微妙的政治、军事与经济环境下,降不降息显然已不是一个简单的货币政策松与紧的问题,这是事关中国经济发展模式的路线选择、是方向性的大问题,更考验执政者的魄力,应慎之又慎。 可以肯定地说,即使当前降息的频次、力度小于2008年,其对经济中长期走势的危害也会更大。沉重的地方债、大范围严重产能过剩、地产泡沫……都证实目前中国经济各方面的抗风险能力已远不如2008年了,再也经不起折腾了。 经济下行,但再次大规模放贷已行不通。该怎么办?执政者需考量,博览研究员也在思考。
执行层面的路径是操作目标正逐渐转向价格型,控规模、降利率。在贷款需求旺盛时,我们控制信贷规模,防止经济过热;但当贷款需求下降,目标信贷规模无法完成时,不再进行"填鸭式"信贷注入,而应以利率市场化、放开银行贷款自主定价权为主进行温和刺激,弱化信贷规模调控,强化以银行资金利率、贷款实际利率为主的利率目标调控。