结论与建议：
        我们预计2012  年和2013  年公司可分别实现营收1117  亿元（YoY+15%）和1307  亿元（YoY+17%），实现归属上市公司净利润7.95  亿元（YoY-89%，EPS  为0.06  元）和8.99  亿元（YoY+13%，EPS  为0.07  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前A  股股价对应2012  和2013  年的P/E  约为99X  和88X；  H  股股价对应2012  和2013  年的P/E  约为63X  和56X。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高市盈率表示公司股价已较为充分地反映了市场的悲观预期。展望未来，在暑运旺季和油价下降的情况下股价存在估值修复机会，维持持有评级。
          财务表现：航空业是典型的周期性行业，因此，受经济景气高低影响，公司的净利润增长表现出较大的起伏。如果剔除2008  年，则十年的年均净利润率在7.5%附近，表现相对较好。十年间营收增长将近3  倍，CAGR+14.62%。
          业务分析：主业为航空业。客运业务是支撑公司主营业务业绩增长的支柱，其中约七成客运收入来自于中国大陆。公司以北京作为国内的主运营基地，投入了大量的运力，以此来确保票价和客座率持续高于行业水平。展望未来，若三季度国内经济有机会见底回升，将使公司客运量和货运量获得明显回升。
          成本分析：航油成本占到总成本的30-40%，是影响公司利润的关键因素。
        公司采购的航油主要来自国内。今年5  月份和6  月份，发改委已经两次下调航油出厂价（预计7  月份仍将下调）。当前外围经济复苏前景日趋复杂，航油可能继续下跌。
          盈利预测：从阶段性看，航空的需求在一年之中的淡旺季比较明显，通常来说，7-10  月份为需求旺季。5  月份以来，中央政府为了稳定经济增长出台了一系列的刺激经济政策，我们预计三季度国内经济将见底回升，国内的需求将好转，航空将如期迎来需求旺季。此外，今年5  月和6  月发改委都分别下调了航油的价格，预计7  月份国内航油的价格还将继续下调。油价下降对航空公司的盈利改善会起到助推作用。因此，下半年公司的业绩存在改善的预期。我们预计2012  年和2013  年公司可分别实现营收1117  亿元（YoY+15%）和1307  亿元（YoY+17%），实现归属上市公司净利润7.95  亿元（YoY-89%，EPS  为0.06  元）和8.99  亿元（YoY+13%，EPS  为0.07  元）。