2007 年公司实现营业收入45.6 亿元,同比增长10%;实现主营业务利润13.4亿元,同比增长30%;实现净利润4.38 亿元,同比增长165%,每股收益0.99元,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除1.68 亿CBD 土地所得,主业实现净利润2.7 亿,同比增长64%,每股收益0.61 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主业增长主要来自大输液增长30%、降压零号增长13%,大输液塑袋增加毛利率提高3.5 个百分点和资产减值减少4000万,从工业收入增长14%看,较为平稳。公司推出每10 股派1.85 元分配方案。
公司应收帐款周转天数58 天,存货周转天数60 天,都略有放缓,合并银行可贴现票据经营活动现金流4.8 亿,高出净利润水平。经过近年不断夯实资产,公司资产质量大幅提升,资产负债率从05 年49%下降至07 年36%。
公司是明显受益于医改的兼具品牌和基础用药的化学制剂企业,2008 年1 季度降压零号受公司加大推广力度影响增速明显加快至40-50%,大输液继续保持30%的快速增长。我们预计2008 年工业收入增长加快,大输液增长30%,降压零号增长20%,其他较为平稳;2009 年大输液增长27%,降压零号增长10%,其他产品稳步增长。需要指出的是降压零号产品较为成熟,新增毛利基本都是税前利润;而大输液毛利率高的塑袋比重上升,将有力提升盈利。
我们预测公司2008-2010 年增发摊薄后每股收益分别为0.87 元、1.11 元、1.4元,根据我们的盈利预测,公司2008-2010 年预测市盈率分别为30 倍、24 倍、19 倍,双鹤药业是一家偏制造型的品牌公司,在分享行业上升景气周期过程中有望赢得盈利快速增长,我们认为30-32 倍估值可以获得支撑,公司未来股价上涨取决于盈利超出我们预期,我们认为这一可能性完全存在,公司是我们推荐市场配置的唯一一家普药类公司,我们维持买入评级。