美国中西部天气恶化对玉米收获期提前构成下行风险,对玉米价格构成上行风险
我们在3月30日建议卖出2012年9月vs.12月CBOT玉米时间价差仓位,同时买入2012年7月CBOT玉米7.30美元/蒲式耳看涨期权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该建议是基于我们对两个合约间0.23美元/蒲式耳的价差将由期货贴水转为升水的预期,因为玉米的早播将使得美国农户在9月份前的收成大幅高于以往。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在近期转为升水后,2012年9月vs.12月CBOT玉米时间价差仓位目前为-0.01美元/蒲式耳,而2012年7月CBOT玉米看涨期权(用于对冲2011/12年美国期末库存的大幅下滑)在6月22日到期日的价值为零。该交易的潜在净回报为0.12美元/蒲式耳。
鉴于美国中西部的干热天气,我们于上周五将玉米单产预测下调至153.5 蒲式耳/英亩,若天气进一步恶化还可能会继续下调预测(请参见2012 年6 月29 日的因中西部天气持续干热上调价格预测)。由此,我们认为9 月份之前的美国玉米收成将低于农业部预期,从而限制2012 年9 月vs.12 月时间价差仓位进一步的下行空间。此外,尽管我们6.25 美元/蒲式耳的3 个月玉米价格预测低于远期曲线,我们认为在目前玉米关键的授粉期间,对天气状况的高度敏感对玉米价格构成了短期上行风险。实际上,周五以来的的天气预报显示7 月份天气状况将更加糟糕,这对我们的美国玉米单产预测构成了下行风险。
总体而言,我们建议结清卖出2012年9月合约的交易,仅保留买入2012年12月合约的交易,潜在回报为0.12美元/蒲式耳。尽管我们仍预计大豆价格表现将领先于玉米价格,买入2012年12月CBOT玉米合约的交易将有效对冲玉米价格的进一步走强。结合周五的交易建议,我们建议:买入1 份2012年11月CBOT大豆合约,卖出0.5份2012年12月CBOT玉米合约。