月初波动为收益创造良机——债市展望
  6月中采PMI为50.2%，季节性略好于预期，新订单分项不乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月份中国制造业PMI为50.2%，比上月回落0.2个百分点，显示当前经济仍有下行压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过从其季节性特征来看，回落幅度小于历年平均值，略好于预期。但从其关键性分项来看，新出口订单指数、采购量指数、购进价格指数回落较明显，降幅在3个百分点左右，延续其回落趋势，新出口订单、采购量分项的下降说明了当前增长动能仍趋弱。
  欧盟峰会传利好，欧债问题暂告一段落，但并不是结束。欧盟领导人表示，他们将会加快步伐建立一个单一监管机构来监督欧元区各大银行，并同意采取措施来缓解西班牙、意大利借贷成本日益上升的压力。欧盟国家艰难达成决议，利用优势国的资源挽救劣势国，这必然侵犯优势国的利益，从前期德国总理的强势宣言就可以看出，决议的实施不太可能顺利，欧债问题只是暂告段落，但并不是结束。
  7月上旬流动性略紧张，随后或有好转。6月底因季末效应导致资金价格暴涨，7月初，由于季末银行存款增长较快，银行首先将面临补缴巨额存款准备金，这会导致7月上旬流动性仍略紧张；而后随着存款减少，中旬将再度补退存款准备金，从而增加流动性。在补退准备金率的基础下，虽然7月财政存款或上缴可达3000亿，且公开市场到期量较小，但我们认为下半月流动性不会太紧张。。
  汽车限购或呈扩大化、长久化趋势。广州市发文,从7月起开始对中小客车实行限额管理，试行期为一年，这是自限购以来的又一个实行汽车限购的城市。广州限购原因无二，还是是基于城市交通容量的考虑，这是城市化过快发展与配套设施未能跟上这一矛盾的必然结果，城市化脚步较快的城市遭遇发展瓶颈。因此，在没有能够有效解决矛盾的方案之前，限购政策或长久化，另外，随着其他城市的发展，多数发达城市不免也要加入限购之列，汽车限购或呈扩大化趋势。
  金融债有相对估值优势。从债券估值来看，政策性金融债隐含税率降到了16.49%，比我们认为的合理估值14.75%仅高了1.74%，估值空间有所缩小，而高等级信用债利差几乎目前都处于历史利差的3/4分位，估值也基本合理，低等级信用债利差略高，不过由于当前经济环境较差，考虑到风险溢价，估值也比较合理。因此，除了基准利率的走势外，仅金融债还有一定的相对估值优势。