这是我们每月发布的上月宏观数据全面回顾，帮助您跟踪宏观经济最新动态的方方面面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期报告囊括了截止2012年7月初发布的宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本月新动态
        5月通胀明显回落，工业生产略微回暖，信贷投放超预期。6月中国PMI从5月的50.4小幅回落至50.2，不过季调后已微幅回升，显示经济景气低位企稳。食品价格环比下降0.8%，非食品价格环比未再上涨，导致5月CPI明显回落。随着近期政策放松力度的进一步加大，工业生产有所回暖，5月工业增加值同比增速从4月的9.3%小幅回升至9.6%。按可比口径，5月单月固定资产投资增速从4月的19.0%小幅回升至19.9%。分项来看，在刺激刚需政策推动下，房地产投资增速从4月的9.2%反弹至18.2%；随着一些投资项目的加速启动，基建投资增速从4月的7.9%小幅回升至9.0%，而制造业投资增速一直比较平稳，从4月的23.7%小幅回升至24.7%。5月新增人民币信贷7932亿，远高于按正常季节投放节奏推算的数字。中长期贷款占比有所回升，但票据融资价跌量缩显示信贷需求依然疲弱。
        光大近期观点
        政策：我们认为，自2008年次贷危机爆发以来，因为外需的走弱，中国经济进入了一个政策市——政策的收放带来了经济增长的波动。目前，政策已经在“预调微调”的口号下进入了一轮新的放松周期。随着通胀的下行，以及经济增长的低迷，政策放松的力度正在持续加大。但受制于政府换届对宏观政策的扰动，近期政策放松的力度和速度可能有限。近期媒体报道说监管层正在考虑放松对地方政府融资平台和房地产的贷款管控。这触及了目前政策放松的关键瓶颈，是我们一直在等待的关键动态。如果消息属实，政策对总需求的拉动将明显增强，带动经济增长加速。
        增长：由于政策放松还未能对总需求形成实质性支持，经济增长仍持续处于下行通道。5月增速虽小幅回升，但绝对水平仍然不高。6月中采PMI显示景气度低位企稳。把视线放到今年下半年，我们仍然认为经济增长的减速，以及通胀的走低已经为政策进一步放松创造了条件。来自政策的推动有望让经济增长逐步企稳。但短期内政策对经济增长的拉动作用能有多大尚待观察。
        通胀：由于包括增长、货币增速、输入性通胀等宏观通胀压力因素不强，通胀水平应该在未来一两个月继续趋势性下降。考虑到近期食品及生产资料价格回落，我们估计6月CPI及PPI数字会分别降至2.3%与-2.0%。而今年价格改革推进的迟缓也意味这下半年通胀的前景有所减弱。