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博林特研究报告:招商证券-博林特-002689-IPO投资价值分析报告:定位全产业链发展的民族电梯品牌-120702

股票名称: 博林特 股票代码: 002689分享时间:2012-07-05 09:10:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘荣
研报出处: 招商证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,272 KB 分享者: 寒秋叶****56 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          本文对电梯行业的发展历程、竞争格局、需求结构进行深入分析,指出行业将由快速增长进入稳定增长阶段,但从销售及服务等需求来看有利于民族品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并对三家电梯民企上市公司的经营状况、优劣势、估值做了对比分析,给出估值区间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        产品线覆盖较全。公司成立于2001  年,集电梯整机研发、设计、生产、销售、安装及维保为一体,产品包括直梯(11  个系列)、扶梯(5  个)和自动人行道(2  个)产品。2011  年国内市场占有率约1.9%,在国产品牌中名列前茅。
        虽然经历了十年的高增长,但电梯行业仍有望平稳增长。从历次房地产调控来看,都对电梯需求影响较小,我们认为此次房地产调控政策是非市场化的干预,对经济负面影响太大,不可能持续,预计未来货币和财政政策趋于宽松,行业将会有所好转。未来行业在保障房、基建、更新需求、旧楼加装和出口支持下仍有望保持平稳增长。同时随着保有量增加,未来维保收入也将成为一个重要的收入来源。从竞争格局看,民族品牌凭借性价比、服务和不断完善的销售网络和产地布局将有望获得超过行业的增长。
        营销售后网络较为完善,内销以直销为主。到2011  年底,国内已形成了14个营销服务分公司和100  多家经销商,国外6  控1  参子公司和70  多家经销商的较为完善的营销网络。公司在内销中直销比例达到70%以上,目前直销中约有60%能够转为有偿维保,受益直销的比例较高以及维保电梯的增加,公司近年安装和维保收入占电梯业务比例不断提升,2011  年达到12%左右。
        相对于其它国产品牌,拥有较为完整的产业链。公司电梯产品使用的永磁同步曳引机、门机和层门装置、上下部驱动总成等重要零部件基本为自产,募投项目投产后电梯控制系统和变频器也将逐步实现自产。自制关键零部件比例的提升,将有助于公司加强对成本和供应链的控制,从而提升竞争力。
        估值区间:公司募投项目和重庆基地今年将逐步投产,预计未来三年复合增长率20%左右,预期2012-2014  年EPS  为0.49、0.60  和0.72  元,对比同类上市公司,合理估值区间为7.3-8.5  元,建议询价区间为7.0-7.5  元。
        风险提示:房地产长期调控;保障房进度低于预期:海外订单下滑

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