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老凤祥研究报告:群益证券-老凤祥-600612-近期黄金珠宝销售增速维持在1Q水平-120702

股票名称: 老凤祥 股票代码: 600612分享时间:2012-07-05 08:52:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘荟
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 260 KB 分享者: 柯****心 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2012  年4-6  月黄金价格相对稳定,全国黄金珠宝零售总额增速也基本保持在19%左右,符合我们之前的预期,维持对公司的盈利预测,由于估值仍然偏低,维持买入的投资建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        
          公司召开2011  年度股东大会,2011  年老凤祥黄金饰品全国市场占有率达15%,其中饰品销售的84%来自批发业务(YOY  48%),16%来自零售业务(YOY  26%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)黄金、铂金、镶嵌分别实现51.5%、7.8%、22.7%的销售增长,业务占比分别达到84%、5%、6%,黄金首饰的批发仍是公司销售的主要来源。翠、珠、玉、宝新四大类产品的占比仍然很小,仅2.5%,但实现近70%的增长。
        
          至  2011  年底,老凤祥销售网站已达2015  家,其中自营银楼75  家、自营专柜64  家,加盟专卖店621  家、其他经销网点1255  家。在自营银楼中,有25%为公司自有物业,多集中在上海核心商圈,实现了上海地区60%的销售收入。2012  年公司将进一步推进二三线城市的专柜布点,全年新开专卖店数量不少于120  家,至2015  年专卖店数量超过1000  家。
        
          2012  年3  月,黄金价格大幅回落,4-6  月金价基本保持平稳,至6  月28日上海金交所的黄金价格为323  元/克,2012  年1-6  月的黄金平均价格同比增长10%,与2011  年全年同比增长22%相比,增幅回落。
        
          2012  年1-5  月全国黄金珠宝零售总额累计同比增长18.7%(剔除价格因素,销量增长8%),与2012  年1Q  同比增长19.3%的数字基本接近,但与2011  年全年增长46%的数据相比(剔除价格因素,销量增长近20%),销售增速回落明显。
        
          我们基于未来金价保持相对稳定的预期,考虑到黄金销售增速较去年回落,预计公司2012、2013  年将实现净利润6.20  亿元和7.71  亿元,分别同比增长18.63%和24.35%,对应的EPS  为1.42  元和1.77  元,目前A股2012  和2013  年的PE  为18.1  倍和14.6  倍;B  股对应的PE  为8.6  倍和6.9  倍,估值偏低,维持买入的投资建议。
        
          风险提示:由于公司的盈利状况和黄金价格关联度极大,公司业绩可能由于金价的涨跌产生超预期或不如预期的情况,且波动性较大,投资者应高度关注。
        

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