2012 年4-6 月黄金价格相对稳定,全国黄金珠宝零售总额增速也基本保持在19%左右,符合我们之前的预期,维持对公司的盈利预测,由于估值仍然偏低,维持买入的投资建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司召开2011 年度股东大会,2011 年老凤祥黄金饰品全国市场占有率达15%,其中饰品销售的84%来自批发业务(YOY 48%),16%来自零售业务(YOY 26%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)黄金、铂金、镶嵌分别实现51.5%、7.8%、22.7%的销售增长,业务占比分别达到84%、5%、6%,黄金首饰的批发仍是公司销售的主要来源。翠、珠、玉、宝新四大类产品的占比仍然很小,仅2.5%,但实现近70%的增长。
至 2011 年底,老凤祥销售网站已达2015 家,其中自营银楼75 家、自营专柜64 家,加盟专卖店621 家、其他经销网点1255 家。在自营银楼中,有25%为公司自有物业,多集中在上海核心商圈,实现了上海地区60%的销售收入。2012 年公司将进一步推进二三线城市的专柜布点,全年新开专卖店数量不少于120 家,至2015 年专卖店数量超过1000 家。
2012 年3 月,黄金价格大幅回落,4-6 月金价基本保持平稳,至6 月28日上海金交所的黄金价格为323 元/克,2012 年1-6 月的黄金平均价格同比增长10%,与2011 年全年同比增长22%相比,增幅回落。
2012 年1-5 月全国黄金珠宝零售总额累计同比增长18.7%(剔除价格因素,销量增长8%),与2012 年1Q 同比增长19.3%的数字基本接近,但与2011 年全年增长46%的数据相比(剔除价格因素,销量增长近20%),销售增速回落明显。
我们基于未来金价保持相对稳定的预期,考虑到黄金销售增速较去年回落,预计公司2012、2013 年将实现净利润6.20 亿元和7.71 亿元,分别同比增长18.63%和24.35%,对应的EPS 为1.42 元和1.77 元,目前A股2012 和2013 年的PE 为18.1 倍和14.6 倍;B 股对应的PE 为8.6 倍和6.9 倍,估值偏低,维持买入的投资建议。
风险提示:由于公司的盈利状况和黄金价格关联度极大,公司业绩可能由于金价的涨跌产生超预期或不如预期的情况,且波动性较大,投资者应高度关注。