最新發展
        我們於今年2  月發表陽光油砂的新股介紹報告，並於上周與執行副總裁（企業營運）就公司最近業務發展進行會談。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        催化劑
        West  Ells  項目進展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）該項目到目前已完成40%的詳圖工程，並已採購第一階段所有長期設備和70%的輔助設備。民用工程和地質工程分別完成48%及70%。
        天然氣價格下跌，回報率料上升。管理層估算油砂項目回報率時採用較高的天然氣價格假設。然而，由於供應過量，北美天然氣價格已大幅下挫，因而實際回報率或超出管理層最初的預測。
        碳酸鹽岩資源開發技術接近突破點。管理層指碳酸鹽岩資源開採油砂重油的商業生產技術接近取得“關鍵性突破”。一旦新技術令碳酸鹽岩資源可投入生產，公司在現有油砂租賃合同下可提供的碳氫化合物資源將增加逾一倍。
        投資觀點
        根據管理層此前所做的預測，即使在WTI  油價跌至每桶60  美元附近時，油砂項目的內部回報率仍可達到10%。在WTI  油價接近每桶90  美元時，內部回報率甚至可達到24%至25%。由於天然氣現價遠較管理層當初做預測時更便宜，我們認為油砂項目的內部回報率還不止於此。在旗下首個項目按計劃在2013  年上半年投產之前，若果更多儲備或資源被檢定，那麼該股股價將有上升空間。另一方面，若生產進度滯後，那麼則會導致下行風險。
        未  予  評  級2012  年7  月3  日Kenny  Cheung  章健安Tel:  852  2826  0062Kenny.cheung@cpy.com.hk免