宏观和行业层面：行业数据低于2011  年同期水平  
        宏观经济受投资增速回落以及出口景气度下降影响，GDP  逐季走低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受此影响，社会消费品零售总额累计同比增速回落较去年回落2.1  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）限额以上消费品零售额统计中，多数品类零售额增速同比下降3-5  个百分点。消费者信心指数也同比出现明显回落。2012  年1  到5  月数据看，零售额增速有所下降，但整体比较平稳。  企业层面：盈利压力增加  
        2012  年1  季度收入增速较2011  年4  季度下降明显。收入增长呈现差异化。行业内公司普遍感觉到人工费用和租金上涨的压力。跟踪的19  家公司人工费用和租金费用总计同比上涨38%。其中平均工资普遍上涨15-20%。人工和租金费用占各公司两项费用比例比较高，因而从2011  年下半年开始各公司净利润增速明显回落。  当前估值合理  
        行业走势主要受公司业绩影响。2011  年7  月以来的下跌，反映了市场对行业内公司业绩增速下降的预期。  两大影响估值因素分析  
        电商对实体店的影响：服装企业的定价策略会有所调整，预计服装整体价格将出现回落。零售商的客单价将下降，但客单数将上升。中期内网购对零售商的影响有限。  一、二线城市以国美、苏宁为终端，代理层级较少。由于家电购物体验不明显，渠道给品牌带来的溢价有限，因此在一、二线城市线下实体店更容易受到网购的分流。在三、四线城市仍以多层级的分销模式为主，对国美、苏宁影响相对有限。  商业地产投资高企：新的商圈形成可能改变原有行业竞争格局，  造成客源分流；另外租金以及物业投资成本的上升，增加了行业的经营成本。  投资策略：关注满足和创造需求的能力  当前零售行业正处在变革时期，消费者和渠道本身都在发生变化。当前的动态市盈率合理，行业向下的空间较有限。短期内，  预计中报业绩仍有一定压力。但2013  年，行业收入增速将高于2012  年平均水平，而经营成本压力有望小于2012  年，利润增速上升将带来行业估值提升。我们给予行业"看好"评级。  建议关注步步高、文峰股份和永辉超市。