宏观经济分析
        6  月制造业PMI  初值创年内新低，但降幅趋缓
        汇丰控股近期公布6  月中国制造业PMI  初值为48.1，比5  月初值和终值分别下降0.6  和0.3  个百分点，降至7  个月以来的最低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        分项指标中，新出口订单指数下降2.6  个百分点至45.9，出现2009  年3  月以来的最大降幅；新订单指数降至46.8，也为7  个月来的最低水平；产出指数也加速萎缩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，出厂价格和投入价格均呈加速下降，且达到2009  年以来的低点；但采购量和库存指数的萎缩出现缓和。
        新出口订单指数显著收缩表明外需疲弱继续拖累出口增长，新订单指数降至今年来新低，显示当前内需仍相对较弱，内需相对偏弱也促进价格环比加速回落。由于订单指数持续低迷，6  月产出分项指数大幅回落10.6  个百分点至49.1，已连续4  个月处于收缩区间，需求疲弱同时导致产成品库存指数有所增加，企业去库存仍在继续。由于油价大幅下调以及总需求不足的双重影响，6  月产出和投入价格均降低了约6  个点，分别降至41.2  和40.7，创自2009  年以来的最低水平，表明实体经济仍在持续放缓。
        但注意到，6  月份PMI  初值回落幅度有所放缓，6  月份初值比5  月份终值回落0.3  个百分点，较5  月份降幅收窄0.6  个百分点。6  月采购量指数降幅趋缓，就业指数上升0.8  个百分点至48.6，虽仍在收缩区间，但幅度有所缓和，表明“稳增长”政策效果已有所显现，随着价格回落，稳增长政策空间加大，政策效果陆续显现，我们认为当前去库存已经接近尾声。