投资要点:
公司公告:北京康得新复合材料股份有限公司(以下简称“康得新”或“公司”)授予本次股票期权激励计划限定的激励对象650万份股票期权,约占本激励计划签署时公司股本总额619,620,000股的1.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为16.36元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本计划首次授予的股票期权自本期激励计划首次授权日起满12个月后,激励对象应在未来36个月内分三期行权,三个行权期行权比例分别为4:3:3。主要行权条件:在本股票期权激励计划有效期内,以2011年净利润为基数,2012-2014年相对于2011年的净利润增长率分别不低于200%、360%、500%;2012-2014年净资产收益率分别不低于12%、13%、14%。
激励对象:这是公司第二次股权激励,与第一次股权激励相比,本次股权激励33名核心技术人员主要是光学膜研发、生产和管理团队;第一次63名激励对象主要是上市公司高管和预涂膜研发、生产和管理团队,激励对象的变化反映公司治理结构和激励体系的优化。
行权条件,彰显公司对未来发展的信心。在本股票期权激励计划有效期内,以2011年净利润为基数,2012-2014年相对于2011年的净利润增长率分别不低于200%、360%、500%;2012-2014年净资产收益率分别不低于12%、13%、14%。按照此条件,以当前股本计算,我们预计公司12-14年每股收益至少为0.63、0.97和1.27元,对应12-14年的动态市盈率分别为26、17和13倍。
维持“买入”评级。我们维持公司2012-2013年盈利预测0.68和0.82元,对应2012年24倍PE和2013年20倍PE, 其中假设光学膜12-13年销量为2700和3200万平米, 售价为40元/米, 毛利率为33.5%,贡献业绩为0.30元和0.36元。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,随着一季度光学膜业绩的逐渐释放,预计公司光学膜后续销售对业绩贡献有继续超预期的可能。