投资要点  
◇  2007年公司白酒销售情况保持稳定增长，实现主营收入18.47亿元，实现净利润3.59亿元，同比分别增长20.01％和37.97％，每股收益0.83元，每股净资产2.98元，加权净资产收益率30.16％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配方案为每股派发现金0.16元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
◇  公司利润增长幅度高于收入增长，产品结构调整见效，白酒产品营业利润率继续提高了22.8个百分点，达到78.3%。公司在山西省外的销售收入同比增长34.85％，省外市场开拓继续恢复中。  
◇  年报显示公司07年营业费用同比大幅增长70.5%，这主要由于公司在07年底加大促销力度，广告宣传费用增加所致；07年公司应收帐款大幅增加113.69％，达到1.64亿元，这与公司改变销售策略，赊销增加所致。  
◇  07年白酒中高端市场继续呈现高度景气，而公司与贵州茅台、泸州老窖等同行业其他白酒龙头企业相比，增长速度偏慢。我们分析这主要是公司销售体制的弊端所致。公司在销售上实行高度分散的体制，对经销商控制能力很小，年报显示前五位销售客户的销售额占到45.43％，公司控制力不强。公司近期也在对销售体制进行改革，虽然短期会导致直接影响销售业绩和增加营业费用，但如果理顺销售渠道，对公司长远发展有利。  
◇  预计公司未来三年继续保持30％以上的复合增长率，08年EPS1.04元，09年EPS1.55元，给予08年25-30倍市盈率，股价合理区间为26-31.2元，由于公司短期业绩增长有压力，销售体制改革效果有待观察，我们暂维持“谨慎推荐”评级。