公司客户结构成功转型,由于产品具备国际竞争力,长期成长预期明确,有望进入有机薄膜电容器行业全球前三位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
下游需求拉动明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)绿色照明成为发展趋势,相关成长速度在30%左右。电信建设逐渐上升,明年3G 建设将带动相关需求。空调、洗衣机和TFT 电源需求上升,有望有效对冲CRT 需求的下降。2007 年起,法拉电子交流薄膜电容器市场份额有望放量,2008 年起,有高成长潜力的汽车电子市场有望启动。
公司中高端客户拓展得力。根据行业惯例,中高端客户将上游分为合格供应商、优先供应商和战略合作伙伴三类,分别配给10%、40%、60~70%不等元件供应量。2002年起,法拉电子战略转型为以中高端客户为主,2005年开始进入收获期,目前分别属2~3家大企业的合格供应商、2家企业的优先供应商和和1家企业的战略合作伙伴。
公司产品具备国际竞争力,长期成长预期明确。法拉电子产品质量、种类、规模优势达到国际一流水平。与欧洲和亚洲(日本除外)等地的国际直接竞争对手相比,成本优势明显,处于进攻和上升态势,而对手处于衰退和防守态势。法拉电子将通过挤压其市场份额方式实现客户关系升级(订单增加),分享行业与优势企业的成长;相对国内同行,法拉电子具有2.5~3年左右的先发优势,公司的长期成长预期明确。
内涵式发展,成长空间大。公司属于轻资产、高产出公司,产能增加无需投入大笔资金,只需在瓶颈工艺部分添加机器即可。因此,产能不是发展的瓶颈,优秀客户的开拓是成长的关键因素。目前法拉电子的全球市场占有率为4%,未来持续成长空间巨大,未来有望上升到全球前三名。
产能、产量和毛利率。公司2006、2007 年产量(产能)有望分别达到24(25)和29(30)亿只,同比增加26%和25%;随客户升级,公司产品毛利率下降空间有限。
盈利预测与投资建议。预计公司2006~2008 年的每股收益分别为0.50 元、0.63 元和0.71 元。公司股价在13.80 元是安全的,给予“买入”的投资评级。
主要不确定因素。CRT 市场需求萎缩、人民币升值背景下的出口比例增加、公司客户升级进展和订单构成占比的不透明性。