友輝  (4933  TT)
        複合膜市占率提升  2013  年擴產效應顯現
        投資建議
        友輝本業增亮膜仍處於市占率提升的成長階段，且觸控水膠具長線成長潛力；因此從2013  年EPS  的角度，我們給予12  倍本益比，略高於面板零組件族群的10  倍，目標價由前次的140  元上調至159  元(含1.5  元現金股利)，建議增加持股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        更新焦點
        複合膜市占率持續成長  啟動桃園廠三期第二階段
        友輝具專利的PET  film  結構委託由集團的新科光電生產，友輝做後段微結構加工成複合膜。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因複合膜ASP  較純粹的增亮膜高約二至三成，目前友輝已逐步將複合膜產品由TV  推廣到Monitor  和NB  客戶，因此長期來說ASP  會逐步成長。複合膜在功能上除整合了上下增亮膜+上擴散膜的功能外，其上下層也因為有UV  膠保護，生產過程中也不需要額外貼保護膜。上述複合膜的產品定位符合陸系面板廠及TV  品牌對Cost-down  的需求，因此客戶群逐步由奇美電、友達擴展到大陸的京東方、華星光電等，1Q12  以來市占率不斷提升。
        友輝6  月產能利用率已達80-90%，規畫將於下半年啟動桃園廠三期第二階段的設備安裝動作，預估最快年底開始量產，產能將由現在的400  萬平方米/月提升至500萬平方米/月。我們推測鴻海集團將夏普60  吋以上面板銷售到台、陸電視品牌將成為三期第二階段擴產的主要動機之一，也是友輝2013  年營收的成長動能。
        2Q12  毛利率看增：原油下跌、複合膜比重提升
        公司表示PET  原料受惠國際原油價格下跌，6  月開始使用較低價的原料存貨；加上高毛利率的複合膜出貨比重亦逐季提升，預估2Q12  毛利率將較1Q12  提升0.5%至23.8%；2Q12  營收約8.97  億元，QoQ+18.7%，稅後EPS  2.49  元。3Q12  預估在NB  應用受惠Windows  8  開始拉貨、TV  應用也進入旺季且友達、華星光電、京東方等新機種開始出貨，營收10.12  億元，QoQ  達+12.8%，8  月或9  月會是今年營收高峰；毛利率預估可持平，EPS  估達3.17  元。綜合言之，友輝2012  年營收達37.0  億元，毛利率23.8%，稅後EPS  11.0  元。
        2013  年獲利動能在超大尺寸的增亮複合膜
        我們預估友輝新產能將在2012  年底開始生產，產能利用率亦由1Q13  的68%逐步爬升到3Q12  的87%、4Q12  下滑至80%，2013  年營收44.4  億，YoY+20.2%。毛利率在高毛利率的複合膜比重增加部分抵消產品降價壓力，預估將較2012  年的23.8%略低，但維持2011  年約22.7-8%的水準，稅後EPS  13.1  元。