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恒生电子研究报告:瑞银证券-恒生电子-600570-券商创新持续,公司或长期受益-120704

股票名称: 恒生电子 股票代码: 600570分享时间:2012-07-04 10:17:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 牟其峥
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 中性
研报大小: 248 KB 分享者: Nua****ur 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        券商创新持续,公司或长期受益
        券商创新持续,有望为公司带来增量业务机会
        券商业务创新有望带来对IT系统的增量需求,公司或长期受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为券商大宗交易平台、转融通、现金宝、新三板做市商机制等新业务的持续推出,将刺激券商IT开支增长,为公司带来增量业务机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们估算每项新业务将新增6000万元市场容量(仅软件),从新业务推出到IT系统落地大约1年时间。
        预计券商创新有望促进公司业绩增长,2012-14年净利润CAGR达32%2011年来自券商的收入占比总营收38%,是公司重要收入来源。我们认为今年持续的券商创新业务推进有望促进公司未来2-3年业绩增长。我们预计2012-14  年公司券商行业收入将达到4.8/6.5/7.6  亿元,  增长率分别为22%/34%/18%,占比总营收比例分别为39%/43%/45%,逐年提升。在券商、基财等核心业务驱动下,我们预计公司2012-14年净利润CAGR高达32%。
        2012年重点投入券商创新相关业务,管理费用率或略有上升
        2012年是公司券商创新业务的重要布局年,我们预计公司将加大研发投入,管理费用率或略有上升。我们预计2012公司管理费用率略上升至41.3%(2011年为40.2%),2013/14年管理费用率有望回落,分别为40.0%/38.3%。
        估值:上调目标价至15.10元,维持“中性”评级
        我们上调2012-2014年EPS预测至0.49/0.69/0.86元(原为0.49/0.58/0.72元),相应地上调目标价至15.10元(原为13.30元),目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为8.70%,Beta为1.04x),目标价对应2012年动态PE为31倍,略高于公司历史估值中枢。
        

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